资金跟踪系列之三十二：杠杆资金加速净流出，机构ETF、北上卖出放缓

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之三十二：杠杆资金加速净流出，机构ETF、北上卖出放缓》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度有所回落，多数指数的波动率回升。传媒、通信、商贸零售、军工、建材等板块的交易热度均处于90%分位数以上。军工、石油石化、有色板块波动率处于80%分位数以上。
机构调研：
银行、电子、电新、军工、计算机等板块调研热度居前，电新、军工、传媒、食品饮料、电力及公用事业等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测继续被上调。行业上，有色、商贸零售、通信、医药、机械等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、上证50的26/27年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、中盘价值26/27年净利润预测被上调，中盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。
北上活跃度有所回落，继续净卖出A股、但幅度放缓
基于前10大活跃股口径，北上在通信、食品饮料、机械等板块的买卖总额之比上升，在电子、军工、非银等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、有色、石油石化等板块，净卖出TMT、医药、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入化工、石油石化等板块，净卖出计算机、电子、医药、军工等板块。
两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低点
上周两融继续净卖出515.96亿元，行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、有色、通信、化工等被净卖出较多。仅通信、非银等板块的融资买入占比回升。风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。
龙虎榜交易热度有所回落
上周龙虎榜买卖总额有所回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，电新、农林牧渔、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回升，ETF再度被净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、传媒、钢铁等板块，主要减仓金融、食品饮料、电新等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周ETF再度被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、创业板指、券商等ETF被净申购，中证500、沪深300、中证1000等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入通信、电子、计算机等板块，主要净卖出有色、食品饮料、传媒等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且加速净流出，而龙虎榜活跃度同样有所回落，相应的，ETF重新被净申购，结构上则依然是个人ETF被明显净申购、机构ETF被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，北上继续净流出但幅度放缓。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着杠杆资金阶段成为了市场的主要卖出力量，而机构ETF、北上等投资者的卖出幅度明显放缓，相应地，个人ETF依然是主要买入力量，我们认为，市场交易层面的扰动可能逐步缓和，未来关注两融的流出幅度能否逐步放缓。
风险提示
测算误差。