其他通用机械行业动态点评：北美数据中心缺电持续，关注气体发电机组国产替代&出海机会

（以下内容从山西证券《其他通用机械行业动态点评：北美数据中心缺电持续，关注气体发电机组国产替代&出海机会》研报附件原文摘录）
事件：
卡特彼勒公布2025年业绩快报，全年营收创历史新高，在手订单同比增长71%。公司全年实现营收676亿美元，同比增长4%；25Q4营收达191亿美元，同比增长18%，增长主要源于终端用户设备销售量提升和经销商补库需求。利润端，25Q4营业利润26.6亿美元，同比下降9%；调整后营业利润率从24Q4的18.3%下降至15.6%，利润下滑主要受关税上调及铁路部门存货减值影响。分业务板块来看，动力与能源板块（E&T）是业务增长的主要推动力，单季营收达到94亿美元，同比增长23%。全球AI算力基础设施的爆发带动公司数据中心备用电源、天然气发电及往复式发动机的需求激增，销售额增长37%。2025年底公司在手订单高达510亿美元。公司目前已
累计拥有4个规模在1GW以上的智算中心主电源在手订单。订单激增不仅助力卡特彼勒向全球能源企业转型，同时印证了北美数据中心电力的旺盛需求。
瓦锡兰在美国数据中心获507MW订单。2025年11月20日公司发布信息，即将向美国在建的新数据中心交付27台瓦锡兰50SG型天然气发动机，总功率达507兆瓦，为其提供持续的主电源保障。瓦锡拉的设备将分阶段交付，始于2026年底并持续至2027年。除该项目外，瓦锡兰还在2025Q2签订美国俄亥俄州新建数据中心项目，为其提供282兆瓦灵活发动机。两个数据中心项目中速机订单合计789MW。
投资要点：
数据中心建设驱动电力需求高增，离网自备电源弥补电网供电缺口。根据国际能源署（IEA）数据，2024年全球数据中心电力消耗约415TWh，预计到2030年翻倍增长至945TWh。美国数据中心主电以市电为主，自备电源
为辅。市电扩容难，IDC建设周期（18个月）与电网建设周期（48个月）不匹配，因此数据中心需要采用离网供电方案，通过引入发动机用作主电源，更快速可靠地获取电力。离网自备电源的选择包括燃气轮机、SOFC固态氧化物燃料电池、气体发动机等。头部燃机公司订单交付已排到2028年，同时由于GE、西门子等公司都经历过2000年前后的互联网泡沫，泡沫破灭后销量大幅下滑，叠加燃机所需的叶片等零部件扩产缓慢，都导致燃机当前扩产较为谨慎。SOFC具有交付周期短的优势，但成本高、技术尚未成熟，全球技术领先的BloomEnergy2026年SOFC计划产能仅2GW，难以在短期内大规模应用。
北美数据中心新签订单，采用气体高速发电机组作为主电源。卡特彼勒与美国AIP公司、Boyd CAT达成战略联盟，签署2GW快速响应天然气发电机组订单，用于支持Monarch数据中心项目（完全离网设计，计划发电容量8GW）。该项目使用G3516天然气发电机组，配备电池储能系统，平滑AIDC极端的负载波动；合同金额达数十亿美元量级，刷新公司单项电力方案订单记录。因高速机输出功率小、启动响应快、体积小等特点，原来通常应用于备用电源，但在当前极度缺电的背景下，由于高速机实现了大规模工业化生产，以康明斯、卡特彼勒为龙头的高速机产业链较为成熟，叠加TCO低于中速机、工业燃机、航改燃机的成本优势，高速机也开始应用于主电源方案。
气体中速机用作北美主电成为自备电源新方案。全球数据中心应用在发电用发动机中的占比提升趋势显著，从2020年的28.6%增加至2024年的53.7%，对应人民币300亿元，而根据沙利文预测，这一比例在2030年将提升至70.8%，对应1018亿元数据中心用发动机市场规模。燃气发动机按照发动机转速不同分为中速发动机、高速发动机。在北美数据中心缺电严重，但传统主电源又难以扩产的背景下，瓦锡兰将中速机作为主电供应数据中心为行业提供了新的解决方案。瓦锡兰预测中速发电机电力机组的全球装机规模将从2024年4GW增长至2030年19GW，CAGR28%，美国是驱动增长的主要市场。
中速机用作发电的六大优势：（1）交付周期短：瓦锡兰工厂交付时间最快可达18个月，与数据中心建设周期匹配；（2）高温、高海拔、缺水环境下可正常工作；（3）发电系统模块化提供了高可用性和冗余性：即使一台发动机正在维护，发动机动力装置也能持续提供不间断的动力。模块化发动机配置还允许在不同单元间轮换，减轻设备压力；（4）成本效益优：相比于航改型燃气轮机、重型燃气轮机（小型），中速发动机CAPEX降低20-30%。同时，中速机燃料消耗量比燃气轮机减少20-35%，电力效率可超过50%。根据Wartsila测算，与燃气轮机相比，中速机为250MW数据中心供电，10年可节省上亿美元；（5）扩展简单、快速：模块化结构可让数据
中心在不中断运营的情况下扩展，只需增加发动机模块即可；（6）满足低排放合规要求：发动机燃料可灵活切换，随时切换到更可持续的燃料。
投资建议：
海外燃气发动机供需失衡，国产设备迎来出海窗口期。由于北美数据中心离网电源配备需求快速提高，天然气中速发动机、高速发动机开始用作主电源供电。瓦锡兰作为全球船用中速发动机领导者，市场份额约45%，其船用中速机需求也预计维持每年6%的强劲增长。船运行业和能源行业的双重高景气让瓦锡兰订单出现明显积压，2025年发电业务递延2年交付的订单相较2024年翻倍，达8亿欧元，这为国产发动机设备厂商提供了出海机遇。
建议重点关注有数据中心发电机组、中速发动机的潍柴重机，具备大缸径高速发动机、SOFC系统、北美市场渠道有优势的潍柴动力。发动机机组核心供应链标的：散热器银轮股份；大型曲轴天润工业；缸体缸盖长源东谷。发电机组OEM科泰电源、泰豪科技、神驰机电等。
风险提示：AIDC资本开支不及预期的风险，国产厂商技术进步不及预期的风险，市场竞争趋于激烈的风险。