周观点：美元体系裂痕出现或将难以修复，美股易跌难涨

（以下内容从华福证券《周观点：美元体系裂痕出现或将难以修复，美股易跌难涨》研报附件原文摘录）
投资要点：
近期观点
1、全球宏观定价逻辑继续由“需求驱动”向“供给约束定价”切换，中国供给秩序强化进入盈利与价格数据验证阶段，资产定价权逐步向供给端集中。
2、美元信用长期承压的叙事未发生改变，美国通过居民部门维持需求的路径边际趋弱，全球需求扩张机制或面临结构性收缩风险。
3、全球资金配置逻辑继续演绎“短期盾与长期矛”，大宗商品与黄金仍受避险资金支撑，但其上涨逻辑偏信用避险而非需求扩张，中期空间或存在上限。
4、美国资产上涨越来越依赖AI投资与财政驱动，而非居民部门杠杆，长期ROE中枢下移趋势未变。
5、中国定价资产或将成为年度风格主线，重点围绕供给约束强化与ROE趋势性回升，顺周期重资产行业的盈利弹性开始释放。
6、中期看好围绕中国PPI复苏相关的投资机会，煤炭，钢铁，化工，建材，农业等顺周期行业，看好中国优势重资产龙头。
7、长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网。
风险提示
全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康