资产配置周报：宏观背景下的化工行业改善持续性增强，关注油价变量

（以下内容从东海证券《资产配置周报：宏观背景下的化工行业改善持续性增强，关注油价变量》研报附件原文摘录）
全球大类资产回顾。2月6日当周，全球股市涨跌不一，美股道指以及欧股领涨；主要商品期货中黄金小幅收涨，原油、铜、铝收跌；美元指数小幅上涨，人民币小幅升值，日元、欧元贬值。1）权益方面：道指>法国CAC40>日经225>英国富时100>德国DAX30>标普500>上证指数>沪深300指数>纳指>深证成指>恒生指数>创业板指>科创50>恒生科技指数。2）黄金自历史高点回落后，波动仍然较大，中国央行继续增持，金价当周小幅收涨OPEC+3月继续暂停增产，市场关注美伊谈判，油价当周下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥、炼焦煤、混凝土小幅回落；BDI环比下跌10.47%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨2.08BP至1.3207%，10Y国债收益率下跌0.1BP收至1.8102%。5）2Y美债收益率当周下行2BP至3.50%，10Y美债收益率下行4BP至4.22%。6）美元指数收于97.61，周上涨0.51%；离岸人民币对美元升值0.51%
国内权益市场。2月6日当周，风格方面，消费>金融>周期>成长，日均成交额为23880亿元（前值30365亿元）。申万一级行业中，共有18个行业上涨，13个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为食品饮料（+4.31%）、美容护理（+3.69%）、电力设备（+2.20%）；跌幅靠前的行业为有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）。
宏观背景下的化工行业改善持续性增强，关注油价变量。化工的子行业众多，与国民经济息息相关；同时化工行业的原料结构复杂。从宏观层面，IMF在2026年1月的最新全球经济展望中，预计2026年和2027年全球经济增长分别为3.3%和3.2%，其中对2026年增速较2025年10月的预测增加0.2个百分点。化工的区域结构方面，12月份ACC的全球化学品生产区域指数环比持平，其中：亚太地区小幅增长0.3%，而北美和欧洲则下降0.8%。CEFIC在1月28日报告中指出，自2022年以来，欧洲的化工厂关闭量激增了六倍，累计产能达到3700万吨，约占欧洲产能的9%；石化行业的风险敞口最大，缺乏能源成本竞争力是主要原因，其中不乏大型石化装置。相较于过去几轮的化工周期，我们认为本轮化工行业向上是基于国内化工的竞争力在全球对比下的提升，且在价差修复下的行业龙头盈利稳定性增强，未来资本开支可控。虽然目前油价仍处于中低位置，但仍较过去几轮周期的启动时的位置偏高，关注油价变量。
利率与汇率。资金方面，央行重启14天逆回购，体现对跨节流动性的呵护立场，平稳格局预计延续。上半年中长期存款到期高峰再度来临，考虑到央行呵护态度明确，且商业银行规模扩张诉求明显下降，预计中长期流动性所受影响较为温和。利率债方面：当前阶段经济结构性亮点仍然突出，叠加央行货币政策较为克制，“弱现实+强预期”的博弈下的震荡格局未实质性改变，短期可关注央行扩大国债购买规模对债市的积极影响。美债方面，中长期通胀预期偏强、供给较大及美元信用修复等因素影响下，预计仍高位震荡。汇率方面，在沃什正式上任前，美联储整体仍偏鸽派，叠加美国经济放缓风险依然存在且财政纪律难以根本改善，在这种背景下，美元中枢下移的概率较大，反弹高度和持续性仍受限。国内经济韧性较好，且升值预期影响下结汇需求快速上升，人民币仍处于有利位置。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。