Web3行业研究：加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引

（以下内容从国金证券《Web3行业研究：加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引》研报附件原文摘录）
投资逻辑
本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对流动性较为担忧，芝商所FedWatch预计2026年6月、9月美联储分别降息25bp。本周加密货币总市值为2.17万亿美元，环比上周大幅下滑23.6%，比特币周内最低价触及60,074美元/枚，以太坊周内最低价触及1,749美元/枚。目前BTC持仓均价约为55,174美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为8，周内情绪大幅转冷，处于“极度恐惧”区间。
全球政策与产业新闻方面：中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，自公布之日起施行。外债类RWA归为发改委监管；股权类RWA、资产证券化类RWA归为证监会监管。与传统境外融资业务一样，境外RWA也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether发布2025年Q4报告，USDT市值、用户数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续8个季度新增超过3,000万，达到5.35亿人。，Ondo宣布推出Global Listing，让美国股票IPO在上市的瞬间几乎实时上链，Ondo Perps让全球非美国用户能够24/7交易美国主要股票和ETF的永续期货，并可使用杠杆。去中心化电信网络World Mobile已覆盖超过7个国家，拥有超300万日活用户及10万+AirNodes部署，并取得美国持牌移动运营资质，与Starlink、印尼基础设施巨头Protelindo深度合作。
公司新闻方面：Circle宣布与Polymarket达成合作，并推出预测市场平台Coinbase Predict。Bullish发布2025年第四季度财报，数字资产销售额达643亿美元，净亏损5.6亿美元，经调整后营收9,250万美元，调整后EBITDA为4,450万美元，均创历史新高；期权交易量突破90亿美元，未平仓合约高达40亿美元，使其成为比特币期权市场第二大交易平台。加密交易平台Gemini宣布将裁员约25%，逐步退出英国、欧洲经济区和澳大利亚市场，将集中精力投入美国市场。Galaxy Digital宣布董事会授权回购高达2亿美元的A类普通股。矿企Cipher Mining宣布计划发行高级担保票据，募资总额为20亿美元，用于数据中心建设。Bitfarms宣布从比特币挖矿公司转向专注于开发高性能计算和人工智能的数据中心，并将把总部注册地从加拿大迁至美国，同时更名为Keel Infrastructure。IREN宣布在Olakahoma获取新的1.6GW数据中心，预计将于2028年通电，合计通电容量达到4.5GW。
投资建议
当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注财报季业绩表现较好的公司，或新宣布获取更多电力，且从挖矿向AI数据中心转型的公司。
风险提示
全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。