石油化工行业研究：聚焦美伊谈判，冲突预期不断升高

（以下内容从国金证券《石油化工行业研究：聚焦美伊谈判，冲突预期不断升高》研报附件原文摘录）
原油：地缘因素依然是当前原油市场的主要驱动力量，市场高度关注美国伊朗开战的可能性。考虑到市场交易的霍尔木兹封锁可能性很低，特朗普2025年75美金时出面打压油价。我们认为后续油价超预期发生可能性是特朗普对伊朗问题出现严重误判，使伊朗战争烈度及时间超预期。否则象征性打击以及围而不打都将使前期计价的地缘风险溢价回吐。截止2月5日，WTI现货收于63.29美元，环比-2.13美元；BRENT现货收于70.05美元，环比-2.52美元。EIA1月30日当周商业原油库存环比-345.5万桶，前值-229.5万桶。其中库欣原油环比-74.3万桶，前值-27.8万桶。汽油库存环比+68.5万桶，前值+22.3万桶。炼厂开工率环比-0.4%至90.5%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量1321.5万桶/天，美国净进口数据环比+104.6%。截至1月30日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至411部。
炼油：节前返乡高峰，加油站集中补库，汽油终端消费显著抬升。贸易商对柴油淡季预期明确，保持刚需采购。本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.81%，较上周上涨1.79个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为51.68%，较上周下跌1.92个百分点。山东地炼汽油库存55.06万吨，环比下跌4.32%；山东地炼柴油库存83.52万吨，环比下跌3.52%。本周期山东地炼平均炼油毛利为143元/吨，较上周期下跌22.98元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为770.95元/吨，较上周期上涨111.12元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差1287元/吨，前值1314元/吨，周内下滑27元/吨，跌幅2.05%；柴油零批价差983元/吨，前值为976元/吨，上涨7元/吨，涨幅0.72%。
聚酯：PXN价差回落至300美元/吨附近，PTA加工费保持在400元/吨水平。下游织机开工下降明显，工厂现金流承压，织企多放弃年前大批量备货计划。下游织造内需订单一般，同时外贸订单因原料成本偏高，下达情况不及往年。预计短期涤纶长丝市场小幅偏弱调整。涤纶POY150D平均盈利水平为328.07元/吨，较上周平均毛利上涨349.10元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为88.07元/吨，较上周平均毛利上涨309.10元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-90元/吨，较上周平均毛利下降80元/吨。PX方面，本周PX行业利润收缩。石脑油国际价格涨幅强于PX端，PXN价差压缩明显，目前在300美元/吨附近，不过MX与PX市场价格基本保持同步变动，PX-MX价差变动不大，目前在160-170美元/吨区间。PTA方面，周内PTA加工费维持偏好。PX市场价格走跌，而PTA市场均价也出现一定下滑，且二者走势基本一致，故周内PTA加工费仍维持偏好，加工费整体维持在400元/吨附近震荡。截至2月4日，PTA行业加工费为410.03元/吨。
烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为5769元/吨，较上周同期均价持平。供应端，生产企业外销现货有限，支撑厂家报价坚挺，但合约价格偏低，加上船货流通影响，乙烯价格上涨乏力。需求端，下游前期基本完成补库，且企业陆续进入假期，拿货有限。美金市场船货充裕，出货受阻，外盘价格偏弱整理概率较大。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6435元/吨，较上周同期均价上涨35元/吨，涨幅为0.55%。业者多关注场内个别大型丙烷脱氢以及个别聚丙烯装置运行情况，企业库存可控，下游择低刚需为主，业者观市心态浓厚。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。