2026年2月资产配置报告：理性降温，风格暂回稳健

（以下内容从华宝证券《2026年2月资产配置报告：理性降温，风格暂回稳健》研报附件原文摘录）
海外宏观
美国劳动力延续疲弱，美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低
美国劳动力市场疲软，通胀温和
12月新增非农人数走弱、前期数据下修，与失业率“虚低”并存，这共同指向劳动力市场状况正在仍在恶化。
12月通胀温和，反映了先前市场担忧的关税传导效应，其影响可能是“一次性”的。未来通胀更多取决于租房价格服务业和能源价格，整体相对温和可控。
美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低
美联储在1月FOMC会议上维持政策利率不变，且表态偏鹰。考虑到财政刺激措施可能会在上半年支撑经济和通胀，我们认为美联储在2026年6月前大概率维持利率不变。2026年1月30日，凯文·沃什被提名为下任美联储主席。沃什主张通过缩表传递政策独立性，但该观点在美联储内部缺乏共识与实证支持，因此实际落地的可能性较低。
国内宏观
政策仍偏前置发力，经济下行压力或缓解
2025年顺利完成经济增长目标，内需下行压力仍待改善
经济下行压力有所上升，四季度GDP增速回落至4.5%，但全年顺利完成5%经济增长目标。
内需下行压力进一步上升，国内消费、投资、地产延续回落态势，在反内卷、化债背景下，投资增速持续下行，随着基数抬升、补贴退坡，消费回落压力也持续加大。
外需及生产偏强继续形成对经济增长的重要支撑。
物价指数企稳修复，反内卷成效继续显现，不过内需不足的压力仍在，上游、高技术制造业向好，中下游压力偏大的分化延续。
政策仍偏前置发力，总体力度相对温和
2026年政策仍偏前置发力，“两新”、“两重”政策及时接续，不过从力度上看，国补力度与范围边际缩小。
从部分地方两会制定目标来看，2026年多数较去年有所下调，显示政策更加务实，助力经济摆脱对超常规政策依赖。