策略点评：上证重回4100点

（以下内容从德邦证券《策略点评：上证重回4100点》研报附件原文摘录）
2026年2月4日周三，A股市场延续反弹，上证重回4100点；国债期货市场小幅调整；商品指数上涨，贵金属大幅反弹。
一、市场行情分析
1）股票市场：延续反弹，上证重回4100点
延续反弹，上证重回4100点。今日市场延续反弹，呈现沪强深弱格局，上证指数低开后震荡回升，午后突破4100点，最终收报4102.20点，涨幅0.85%；深证成指表现相对平淡，收报14156.27点，涨幅0.21%；创业板指早盘一度跌超2%，午后跌幅收窄，收报3311.51点，下跌0.40%；科创50指数调整1.20%，或反映科技成长板块存在调整压力。全市场成交额2.5万亿，连续维持在2万亿元以上，交投活跃度高位运行；全市场上涨个股3252家，下跌2126家，赚钱效应集中于周期与政策题材板块。
周期与政策题材领涨，科技成长回调。今日煤炭板块掀起涨停潮，板块指数大涨7.61%，兖矿能源、中煤能源、山西焦煤、潞安环能等十余股涨停，驱动因素或为印尼政府大幅削减生产配额可能导致部分煤矿关停，行业供给收缩预期强化。航空运输精选指数上涨4.95%，中国东航、华夏航空涨停，2月2日春运正式启幕，民航局数据显示春运期间全国民航旅客运输量有望达到9500万人次；中航信移动科技股份有限公司数据显示，2026年春运机票预订已进入高峰期，春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均机票预订量同比增长约22%；出入境机票预订量超161万张，日均机票预订量同比增长约9%，行业景气度呈提升趋势。光伏设备板块延续强势，太空光伏指数大涨5.10%，晶科能源、中来股份、泽润新能等多股涨停，市场或预期马斯克太空光伏项目推动加速。传媒板块大跌3.28%，引力传媒、天地在线跌停，AI初创公司Anthropic发布了一款面向企业法务团队的生产力工具，拥有大型数据分析业务的伦敦证券交易所集团（LSEG）下跌13%，汤森路透跌16%，市场或对内容行业替代风险担忧加剧。
震荡反弹，春季行情趋势不改。今日A股市场延续反弹走势，上证重回4100点，我们认为一方面国际大宗品价格开启反弹，推动市场情绪逐步回暖；另一方面，我们认为伴随2025年业绩预告披露期结束，市场对于部分公司业绩不及预期风险的担忧也告一段落，对于长期产业趋势板块配置需求或有提升。整体来看，短期风险出清后有助于推动市场风险偏好回暖，助力春季行情延续。中长期来看，我们认为当前市场仍处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，慢牛格局不改，建议持续关注光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线。
2)债券市场：国债期货市场小幅调整
国债期货市场小幅调整。今日国债期货市场全线小幅调整。从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL.CFE）表现最弱，收盘跌0.23%报111.70元，成交额845.22亿元，日内振幅0.32%；10年期主力合约（T.CFE）微跌0.01%至108.24元，成交额740.02亿元；5年期（TF.CFE）、2年期（TS.CFE）合约分别跌0.04%、0.02%，收盘价105.85元、102.398元，成交额760.78亿元、733.80亿元。
央行延续大额净回笼，加量续作3个月期买断式逆回购。央行今日开展750亿元7天期逆回购（利率1.40%），对冲3775亿元逆回购到期后，单日净回笼3025亿元；同时加量续作3个月期买断式逆回购8000亿元（到期7000亿元），净投放1000亿元，释放中期流动性维稳信号。从货币市场利率看，Shibor短端品种分化：隔夜Shibor报1.32%，较前一日上行0.1BP；7天期Shibor下行1.5BP至1.473%，14天期上行7.2BP至1.583%，1个月期持平1.55%。回购利率方面，FR001报1.42%（-1BP），FR007报1.56%（持平），资金面整体均衡。
宽松预期仍在，配置需求仍存。今日国债期货市场小幅调整，A股市场连续两日反弹下，部分资金或从超长债转向权益资产。但从资金面来看，央行加量续作3个月期买断式逆回购1000亿元，对冲逆回购到期压力，缓解银行体系中期资金缺口，资金面整体维持宽松格局。我们认为中短端国债期货受资金宽松与配置需求支撑领涨，保险、养老金等长期资金对超长端布局需求或将维持，且中长期来看，适度宽松的货币政策环境下央行明确“降准降息仍有空间”，未来或仍有望强化资金对于债市配置需求。
3)商品市场：商品指数上涨，贵金属和工业品强势反弹
商品指数上涨，贵金属和工业品强势反弹。今日南华商品指数显著回升，收于2813.65点，上涨2.00%。市场情绪从前期恐慌中快速修复，其中沪银以11.22%的涨幅领涨全场，沪金、铂、钯等贵金属同步大涨，分别上涨7.29%、6.73%、6.29%；工业金属走强，沪锡、沪镍、沪铜分别上涨5.03%、3.78%、3.47%；部分能源品上涨，燃油、焦煤分别上涨3.98%、3.60%。农产品小幅调整，菜粕下跌0.88%。
贵金属反弹，长期上行趋势不改。今日贵金属市场延续回暖，伦敦金现、伦敦银现分别同步收复5000、90美元/盎司关口。消息面上，新华社华盛顿2月3日电，美军中央司令部发言人蒂姆·霍金斯3日说，美军当天在阿拉伯海击落伊朗一架无人机，并称该无人机当时正“挑衅性”接近美军“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰，短期市场避险情绪或再度提升。复盘本次贵金属以及全球大宗商品大幅波动，起源于1月30日，美国总统特朗提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什曾在2006年至2011年担任美联储理事，也是收紧货币政策的主要倡导者。受提名后鹰派预期以及前期涨幅过大影响，伦敦银现自1月29日高点121.647美元/盎司最低下跌至2月2日71.312美元/盎司低点，伦敦金现自最高点5598.75美元/盎司最低下跌至2月2日4402.06美元/盎司低点。我们认为经历前期的快速下跌和预期修正后，压制全球大宗品价格下行预期阶段性解除，市场或将在短期由主升转为震荡整固；中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属远期持续走强。
印尼供应生变，焦煤期货大涨。今日焦煤主力合约收于1209元/吨，上涨3.60%，盘中一度上涨近6%。印尼煤炭矿业协会表示，政府大幅削减生产配额可能导致部分煤矿关停，这将使该国本已陷入困境的煤炭行业雪上加霜。该协会周六在一份声明中称，根据年度工作计划批准的产量配额远低于去年的吨位数。个别矿企的减产幅度在40%至70%之间，若产量降至可维持经营的水平以下，部分矿企可能被迫停产。作为全球最大煤炭出口国，印尼此前宣布计划将煤炭年产量削减至约6亿吨，以支撑煤炭价格。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为贵金属带动的全球流动性冲击下跌阶段结束，且伴随2025年业绩预告披露期结束后业绩不及预期风险的担忧也告一段落，短期风险出清后有助于推动市场风险偏好回暖，助力春季行情延续。
债市方面，我们认为资金面整体维持偏松，长期资金对超长端布局需求或将维持，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪。
商品方面，我们认为“沃什交易”短期告一段落，商品市场冲高快速下跌后或将震荡整理，贵金属长期上行趋势不改。
风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。