晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 宏观点评20260202：大宗商品风暴如何应对——每周宏观经济和资产配置研判-20260202 国内权益方面，结构上我们建议进行均衡型的ETF配置。 金融产品深度报告20260202：恒生科技ETF，2026年1月复盘及2026年2月展望 事件驱动盘点：宏观层面：1月外部利率定价仍占优，但地缘与政策不确定性压低数据能见度、抬升风险溢价，美元以及美债波动反复传导至港股科技估值与风险偏好，使行情更易走出修复与回撤交替。政策层面：1月政策主线是内地宽松预期与对港离岸流动性支持共同托底恒生科技估值、压低风险溢价，但外部利率与跨境资金波动仍是关键掣肘。行业层面：1月行业主线是AI算力约束边际缓和与平台合规确定性提升共同改善风险偏好、强化中期增长叙事，但供给与监管约束未完全解除使利好兑现与短期弹性仍受限。指数后市展望：关键事件前瞻：2026年2月，恒生科技指数的走势可能仍将由宏观数据、政策定价与业绩验证三条主线共同牵引。其中，海外通胀与就业数据决定美联储利率路径预期，是影响港股科技估值弹性的关键；国内价格与利率信号更多提供“政策空间与修复斜率”的判断依据；而财报密集期则将把行情从主题驱动拉回到盈利与现金流的兑现。指数走势展望：预计2026年2月恒生科技更可能以横盘震荡为主，趋势性修复仍需成交量与资金回流信号的配合，且需警惕美元阶段性走强带来的扰动；中期在“春季躁动”驱动下存在阶段性修复机会，但若沃什上台后兑现其鹰派政策主张，行情更可能表现为波动上升、结构分化加深的震荡特征，而非单边趋势性行情。相关ETF产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2026年1月30日，该基金总市值达524.78亿元，当日成交额37.55亿元。风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的事件。 金融产品深度报告20260202：纳斯达克100ETF，1月复盘与2月展望 事件驱动盘点：宏观层面：1月外部利率定价仍占优，但地缘与政策不确定性压低数据能见度、抬升风险溢价，美元以及美债波动反复传导至港股科技估值与风险偏好，使行情更易走出修复与回撤交替。政策层面：1月政策主线是内地宽松预期与对港离岸流动性支持共同托底恒生科技估值、压低风险溢价，但外部利率与跨境资金波动仍是关键掣肘。行业层面：1月行业主线是AI算力约束边际缓和与平台合规确定性提升共同改善风险偏好、强化中期增长叙事，但供给与监管约束未完全解除使利好兑现与短期弹性仍受限。指数后市展望：关键事件前瞻：2026年2月，恒生科技指数的走势可能仍将由宏观数据、政策定价与业绩验证三条主线共同牵引。其中，海外通胀与就业数据决定美联储利率路径预期，是影响港股科技估值弹性的关键；国内价格与利率信号更多提供“政策空间与修复斜率”的判断依据；而财报密集期则将把行情从主题驱动拉回到盈利与现金流的兑现。指数走势展望：预计2026年2月恒生科技更可能以横盘震荡为主，趋势性修复仍需成交量与资金回流信号的配合，且需警惕美元阶段性走强带来的扰动；中期在“春季躁动”驱动下存在阶段性修复机会，但若沃什上台后兑现其鹰派政策主张，行情更可能表现为波动上升、结构分化加深的震荡特征，而非单边趋势性行情。相关ETF产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2026年1月30日，该基金总市值达524.78亿元，当日成交额37.55亿元。风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的事件。 事件驱动盘点：宏观层面：1月纳斯达克100指数陷入“通胀回落”与“成本粘性”的拉锯。消费端CPI下行印证需求放缓，但顽固的核心PPI与地缘风险引发供给冲击忧虑，市场从单向交易通胀回落转向双向风险评估。该格局与企业盈利压力共振，制约指数上行并加剧波动。政策层面：2026年1月，纳斯达克100指数政策面主导逻辑快速切换：月初市场对激进降息预期反向解读，凸显政策沟通失灵；月中特朗普的“格陵兰岛”言论等政治风险完全主导市场波动，呈现“制造-解除危机”的操纵模式；月末美联储会议维稳后，特朗普提名鹰派人士为下任主席，引发对长期政策独立性的深度忧虑。全月市场情绪历经恐慌、修复到再评估，显示影响因素已从单纯利率博弈，演变为沟通艺术、地缘政治与制度信心的多维因素影响。行业层面：2026年1月，行业基本面获AI与半导体领域的业绩及资本投入支撑，构成“盈利底”。但月末鹰派美联储主席提名等宏观政策风险骤然升级，其影响轻易覆盖了个股业绩利好。