军工行业双周报：再看航天，启幕星辰

（以下内容从中国银河《军工行业双周报：再看航天，启幕星辰》研报附件原文摘录）
“十五五”商业航天发展路径确立，10万亿产业生态将成型。商业航天器及应用产业链共链行动大会于1月29日在上海举办，“十五五”中国商业航天产业高质量发展的整体路线图逐步清晰。
10万亿级产业生态有望形成：《中国商业航天产业发展愿景报告》提出到2030年，我国商业航天核心产业链规模有望突破5万亿元，带动形成10万亿级产业生态。
供需精准匹配，产业合作共赢：《中国商业航天重大供需信息》正式发布，释放出产业协同、合作共赢的明确信号，为推动商业航天产业链上下游高效对接、协同高质量发展筑牢了信息基础。
“一链三域八支”标准体系发布：商业航天器及应用产业链标准体系构建起“一链三域八支”的标准体系布局，将为商业航天产业提供高效、优质的现代化标准服务。
目标发射成本骤降：2030年，低轨星座基本建成，可重复使用技术逐步完善，发射成本将从当前的每公斤6-7万元降至1万元以内。中国商火1月27日宣称2026年全力突破可重复使用技术。
SpaceX申请部署100万颗卫星，打造太空数据中心。SpaceX近日向美监管提交申请，计划发射多达100万颗卫星以构建“轨道数据中心”，目标是未来4至5年实现100GW的太空算力部署。1月24日，马斯克表示星舰V4将单台猛禽发动机推力提升至300吨，叠加33台发动机配置，总起飞推力将达1万吨，全回收运力约200吨。假设配备算力模块的Starlink V3单星质量为2吨，100GW的太空算力部署需发射近万枚V4星舰，并将近百万颗Starlink V3卫星送入太空。届时，卫星制造和发射链将获极大拉动。
基金军工持仓小幅回升，超配比例创2021年以来新低。2025Q4主动型公募基金军工持仓占比2.89%，环比上升0.10pct，同比下降0.68pct。剔除军工主题基金后，其他主动基金军工持仓环比下降。2025Q4基金（剔除军工主题）持仓占比1.98%，环比下降0.23pct，同比下降0.61pct。2025Q4板块超配比例为-0.45%，环比下降0.82pct，同比下降1.10pct，超配比例下降，创2021年以来新低。
投资建议：聚焦商业航天、两机、军贸和装备智能化机会。短期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。
建议关注：
商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科；
两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技；
军贸领域：中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
弹产业链：菲利华、理工导航、长盈通、国科天成；
智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达。
风险提示：国际局势失控的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。