银行业周报：信贷延续对公强零售弱，被动资金流出边际收敛

（以下内容从中国银河《银行业周报：信贷延续对公强零售弱，被动资金流出边际收敛》研报附件原文摘录）
核心观点
银行板块表现优于市场：本周沪深300指数+0.08%，银行板块+0.86%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+0.35%、-0.26%、+3.11%、+2.06%。26家A股银行上涨，青岛银行（+15.49%）、宁波银行（+6.80%）、渝农商行（+5.88%）、杭州银行（+5.76%）、齐鲁银行（+5.05%）涨幅居前，业绩快报披露催化部分区域行上涨。当前银行板块PB为0.65倍，股息率4.52%。
央行发布2025Q4金融机构贷款投向报告，对公强、零售弱格局强化：截至2025年12月末，人民币贷款同比增长6.35%。企事业贷款同比增长8.89%，较上季度提升约0.7pct，预计一方面受去年同期基数较低影响，另一方面，新型政策性金融工具对信贷的撬动作用或初步显现；其中，中长期贷款、短期贷款及票据融资增速分别同比增长7.9%、11%。普惠、涉农、科技型中小企业贷款分别同比增长11.1%、6.5%、19.8%，新口径绿色贷款同比增长20.2%，合计占人民币贷款增量的88.38%，较上季度继续提升4.32pct。随着近期结构性货币政策工具降息扩容，中小企业贴息政策落地以及设备更新贷款贴息政策扩围，预计银行信贷资源将继续向重点领域倾斜，为2026年信贷开门红及全年信贷增长提供支撑。房地产贷款降幅有所扩大，同比下降1.6%。住户贷款增长放缓，同比增速较上季度下降1.8pct至0.5%，其中，个人住房贷款降幅扩大至1.8%，经营、消费贷款分别同比增长4%、0.7%。居民有效消费需求仍待修复，此外，购房需求仍受房地产市场较弱影响，关注消费经营贷贴息政策优化及稳就业、促增收政策成效释放。
本周被动资金继续流出但后续空间收敛，关注长线资金、北向资金影响：
本周股票型ETF申赎带来净流出3207.5亿元，测算带来银行板块资金净流出426.74亿元，较上周扩大约38亿元，但后半周（1月29-30日）单日净流出已有所收敛；其中，影响较大的沪深300ETF申赎净流出2492.42亿元，带来银行板块资金流出336.73亿元。被动资金日度净流出初步显现收敛态势，预计卖盘压力虽仍存，但申赎对银行板块的影响预计减弱，1月30日，全市场股票型ETF单日申赎带来银行板块资金净流出绝对值占自由流通市值的比重已收敛至0.05%。随着资金扰动加速出清，长线资金对银行板块定价影响力上升，主动型和被动型公募资金影响力减弱。从中长期来看，银行红利价值仍有吸引力，险资等中长期资金主导定价有望稳定银行板块估值中枢并推动其进一步提升，带来超跌反弹机遇，开启配置窗口。结合年初开门红节奏前置与全年负债成本优化来看，银行基本面改善预期增强；近期一揽子财政货币政策亦对业绩形成支撑，利好估值修复。此外，外资对A股市场保持乐观，年初北向资金交易活跃。参考历史数据，每年Q1北向资金对银行板块持股量占比多较上年Q4有所提升，部分偏好度更高的股份行获增配可能性更大。
投资建议：信贷对公强、零售弱格局强化，近期一揽子财政货币政策有望为银行开门红及全年信贷提供支撑。上市银行2025年业绩快报陆续发布，业绩呈现平稳修复。近期被动资金流出对银行资金面形成扰动，预计申赎流出空间收敛，银行估值低位配置窗口开启。在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。