策略周观点：短期调整，2月仍积极

（以下内容从信达证券《策略周观点：短期调整，2月仍积极》研报附件原文摘录）
核心结论：2025年12月中旬春季行情启动以来，市场经历了两个阶段变化，2025年12月17日-2026年1月12日，机构冲量ETF叠加杠杆资金快速流入，上证指数加速上涨，伴随着换手率急速增长。2026年1月13日-2026年1月30日，政策引导降温下，宽基ETF大规模流出，上证指数震荡，换手率高位回落。我们认为市场短期调整的内在原因在于，一是每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率急速增长后，市场容易出现震荡或休整。二是有色金属为代表的部分板块成交占比达到高位后内在调整压力加大。近期机构对贵金属交易限制增加，凯文·沃什被提名为新一任美联储主席，海外流动性摇摆带来大宗商品价格波动，都增加了板块波动的压力。但我们认为目前春季行情尚未面临政策转向、流动性实质性收紧、海外黑天鹅冲击或基本面大幅走弱等破坏逻辑的利空，短期调整消化后，2月有望继续春季行情下半场。后续增量资金层面潜在的利多还有险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等等。宏观层面可能的增量利多可以关注1月的信贷数据和通胀数据。风格上来看，2月通常是小盘成长占优，重主题、轻行业的时间段，高弹性成长主题在赚钱效应阶段性休整后仍可能有表现。另外，我们仍然建议关注产业层面中期逻辑较强的方向，短期经过估值消化调整之后，中期持续性可能强。
（1）调整的内在原因1：换手率冲高后的震荡消化。每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率急速增长后，市场容易出现震荡或休整。比如2024年10月初换手率达到4.3%的高点，2025年8月底换手率达到3.4%的高点，之后都出现了月度的市场震荡。2015年牛市后期两次换手率高点过后市场震荡的时间最短1周，最长1个月。2026年1月14日全A换手率达到高点后市场开始震荡，从时间上看2月可能看到结束震荡重新上行。
（2）调整的内在原因2：有色金属成交占比达到高位。2025年12月中旬春季行情启动以来，仅有色金属持续领涨。截至2026年1月29日，有色金属成交额占比快速提升到13%，处于过去5年最高分位。即使牛市还没结束，部分赛道加速涨1个月可能也会休整。而近期机构对贵金属交易限制增加，凯文·沃什被提名为新一任美联储主席，海外流动性摇摆带来大宗商品市场波动，都增加了板块波动的压力。
（3）2月有望继续春季行情下半场。从日历效应来看，2月通常是春季行情中胜率最好的月份。增量资金层面潜在的利多还有险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等等。宏观层面可能的增量利多可以关注1月的信贷数据和通胀数据，这两个数据比较容易在年初出现季节性高点，有利于稳住经济预期。因此2月仍然建议积极参与。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。