家电行业月度动态跟踪：内销开始提价，热泵、黑电海外表现突出

（以下内容从中国银河《家电行业月度动态跟踪：内销开始提价，热泵、黑电海外表现突出》研报附件原文摘录）
核心观点
本月家电板块表现：截至2026年1月28日，本月SW家电指数下跌0.68%。当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.60倍。2025Q4，基金配置家电板块持仓市值占比为2.58%，环比下降0.17pct。
反内卷，空调、扫地机等陆续提价：1）金属原材料成本、内存等上涨提高了家电成本，在国补退坡的背景下，家电龙头企业开始提价。2）美的1月初采取阶梯式涨价策略，1月3日热销机型上价格上调2%、1月5日再上调4%。根据AVC监测，26W3（1.12-1.18）空调线上零售均价较25年12月提升5.7%，其中主要品牌美的、格力、海尔分别提升15.3%/16.5%/6.1%。3）1月初，石头科技开始降低扫地机自补力度，部分型号不再有补贴宣传，根据AVC监测，2025年10月以来，受竞争影响，扫地机行业线上均价持续走低；2026年伴随自补力度的减弱，价格在26W02（01.05-01.11）触底后回升，26W03（01.12-01.18）达到3312元/台，环比上周15.3%。
国补退坡，但2026年大家电继续享受国补：1）2024Q4以来，家电受益于国家补贴，但2025Q3开始，国补退坡。国补退坡下，10/11/12月家用电器和音像器材类社零同比-14.6%/-19.4%/-18.7%，隔年比分别为18.9%/-1.5%/13.3%。2）2026年家电换新补贴包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类，油烟机、燃气灶等厨电并未被纳入补贴。3)产业在线数据，2026年1~2月、3月、4月家用空调内销排产较去年同期实绩-14.8%、-5.7%、2.9%；隔年比-7.3%、-2.4%、6.8%。
欧洲各国加码热泵推广，25年12月热泵出口创历史12月新高峰：21-22年在欧洲热泵补贴政策刺激下，我国热泵出口高增；23-24年欧洲热泵市场大力去库存，补贴阶段性退坡，我国热泵出口大幅下降；24H2起欧洲热泵逐步走出去库周期，此后出口逐月改善。海关总署数据，25年12月，我国热泵相关产品出口额16.2亿元，同比21.7%，连续20个月同比增长，且较22年12月历史高峰时期增长25.9%，创历史12月出口新高峰，预计26年出口景气度延续。推广热泵采暖是2050年碳中和目标的重要抓手，24年以来，欧洲多国陆续恢复或加强热泵补贴，24年欧洲热泵保有量渗透率为12%，多数国家低于20%，提升空间大，未来市场预期高，将带动我国出口持续改善。
TCL收购Sony彩电业务加速全球格局重塑，韩企亏损幅度扩大：TCL电子预告2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45-60%，符合股权激励目标上限，消除了市场对国补退坡的担忧。此外，TCL电子与索尼拟成立一家承接索尼家庭娱乐（彩电、家庭音响）业务、由TCL电子持股51%、索尼持股49%的合资公司，预计于26年3月底前签署最终协议。群智咨询预计，若27年4月合资公司顺利运营，27年TCL与索尼合并市占率有望达16.7%，将直接冲击三星第一位置（预计27年三星市占率16.2%）。由于韩国品牌在25年发动价格战后，彩电利润明显受损，三星25Q4显示部门OPM为-4.1%，较Q3的-0.7%扩大；LG25Q3家庭娱乐部门OPM为-6.5%，较Q2的-4.4%扩大，将最终限制韩企26年继续牺牲利润打价格战的可能性。
投资建议：推荐产业链上游，产业跨界的三花智控、儒竞科技；具有海外市场科技消费优势的公司，TCL电子H、绿联科技、海信视像、石头科技。推荐具备竞争优势，分红收益率标的美的集团、海尔智家。
风险提示：市场竞争风险；人民币升值风险；金属原材料价格上涨风险。