2026年01月宏观经济与资产月报：经济差异的资产表现

（以下内容从银河期货《2026年01月宏观经济与资产月报：经济差异的资产表现》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
美国经济正逐步走出10月政府关门的影响，经济数据表现出韧性。这预示美国经济基本面处于现实需求驱动的状态中。就业稳健和收入上行保证了美国经济在逐渐摆脱美国政府关门影响后，将呈现逐步上行的状态。短期的不确定是美元流动性仍处于较为紧张的状态，
在美国现实消费支撑经济，货币政策、政治事件等不确定性频繁的情况下，美元资产走势也体现出整体向好，波动巨大的特征。美债震荡、信用利差收窄；美股再试前高，纳指和道指轮涨；实际需求驱动有色等大宗商品价格；美元国际货币地位弱化导致美元指数下滑。
2025年国内经济经济增速下行的背后是投资和消费支撑力度的下降以及进出口支撑力度的延续，经济短期体现出一定的季节性因素。从2025年中国经济表现展望未来，经济增速改善已在体现，但幅度和节奏仍具有一定的短期特征，短期，倾向于关注政策预期和消费变化，中长期关注广义财政效果、新质生产力发展和经济内生动动力恢复情况。
对国内经济短期的关注点使得政策引导人民币持续升值预期下，离岸人民币汇率带动在岸汇率持续升值。国内股市走势明显好于债券，股市中小盘股表现突出也是预期主导的体现。
从近期中美经济特点及对资产走势影响看，海外资产中枢稳健下，波动性放大的状态预计不可持续，。未来，海外资产波动性向国内资产回归可能是短期资产走势一大特点。
美股估值高位下，驱动转向利率+盈利双轮驱动。短期关注科技巨头的财报和科技股表现，中产期关注是否出现风格转换从而支持美股继续上行。美元流动性偏紧未缓解情况下，美债依然维持震荡走势。从金融因素看，驱动美元指数近期下跌的力量并不强，倾向于短期事件性因素对美元走势的影响更明显。鉴于短期事件性因素均在改变，预计美元指数下跌不会持续。大宗商品维护短期强者恒强观点，等待经济和货政政策方向的继续确认。
国内债市仍维持震荡走势，关注两会前政策预期对债市的影响。股市更为乐观，关注部分板块和指数补涨机会。人民币汇率维持升值走势，政策表现出一定维稳汇率倾向，人民币升值幅度相对有限。
风险提示：全球经济变化超预期、国际政策冲突加剧。