宏观专题：开年经济与市场十大展望

（以下内容从华福证券《宏观专题：开年经济与市场十大展望》研报附件原文摘录）
一、美联储降息“前紧后松”
我们认为，美国货币政策将呈现出“前紧后松”的特征。如果鲍威尔在任期内仍然维持略显鹰派的政策态度，那么，下半年，我们预计会迎来美联储的报复式降息
二、美元还会明显走弱
在当前美元指数已经降破97的时候，美元在26年还会进一步的走弱么？我们的答案依然是肯定的。基于对美联储货币政策“前紧后松”的判断，我们预计，宽松的货币政策环境，叠加全球各国对于安全需求的上升，美元或将继续走弱。
三、人民币汇率步入升值通道
我们认为，人民币汇率已经步入中期的升值通道。近来我们看到人民币汇率正在向出口增速中枢复归，6.8左右是较为匹配当前出口态势的水平，如果考虑到人民币汇率在升贬值过程中往往容易出现超调，那么，人民币汇率有进一步向上升破6.8的可能。
四、外需与内需会再平衡
人民币汇率在某种意义上，是横亘在内需和外需之间的“分配线”。
我们认为，人民币汇率步入中期升值通道的过程，其实也就是我国在政策层面对外需和内需的再平衡。部分产品出口退税的削减乃至消除，也能够证明内需在政策考量中的相对重要性逐步上升。
五、服务消费增长有为
去年对于商品消费的补贴，很大程度上支撑了消费的增长。我们预计，今年政策支持方向，将更多地倾向于服务消费领域。服务消费在疫情冲击过后，消费倾向已有明显恢复，发展空间也较充分，我们认为，年内服务消费增长可为。
六、CPI弹性强于PPI
一方面，猪周期的拐点将至，猪价有望在年内二季度左右迎来改善；另一方面，核心CPI特别是服务类通胀的粘性较高，在服务消费受到政策支持、增长可为的条件下，服务价格或将有所支撑，推动CPI增长弹性更强，摆脱PPI增速所处的低迷区间。
七、国内货币政策降息谨慎
我们预计，央行对于国内货币政策的宽松，特别是价格端的降息举措，会采取相对比较谨慎的态度。或更多地通过结构性工具，来定向地提供低成本的资金，从而支持部分领域的需求增长，这也是央行下调结构性货币政策工具利率的原因。
八、股市或创新高
在居民资产负债表受房地产拖累，改善不强的同时，金融机构资产负债表的扩张速度尚可，两者之间的背离，给权益市场带来了充裕的流动性资源。我们预计，偏充裕的流动性环境，叠加盈利增长的触底反弹，或将带动股市年内再创新高。
九、科技行情不熄火
我们预计，依赖于流动性支撑债务融资，从而推动资本开支的美国AI企业投入模式，能够得以维持。而我国资产荒的背景之下，具备高成长性的科技资产或仍会受到追捧，年内科技行情不熄火。
十、黄金还会上行
我们预计，黄金价格年内可能还会继续上行。一方面，美元的趋势性走弱，给商品价格特别是黄金的回升，奠定了坚实基础；另一方面，各国央行对于黄金的追捧，成为本轮黄金行情的重要推手，央行增持黄金的趋势尚未结束。
风险提示
政策变动调整超预期。经济恢复不及预期。历史经验失效。