1月议息会议点评：偏鹰派暂停，等待新任联储主席提名

（以下内容从中国银河《1月议息会议点评：偏鹰派暂停，等待新任联储主席提名》研报附件原文摘录）
暂停降息符合市场按兵不动的一致预期：声明未就下一次降息的时间释放信号，重申依据数据、经济前景及风险对利率进行评估。另外上调对经济活动的评估，称其以“稳健”速度扩张，经济前景的不确定性依然高企。就业市场方面，删除了有关就业下行风险已上升的表述，就业市场已显现出一些企稳迹象。通胀仍略显偏高。短期数据仍不清楚、未来政府关门概率仍在、特朗普对鲍威尔的刑事诉讼等不确定性之下，美联储依然处于鲍威尔此前提过的“雾中开车”状态，对此按兵不动是好的策略。
为什么美联储采取了偏鹰姿态而非鸽派引导？（1）数据质量仍受到停摆影响，需要更多月份的劳动市场和通胀数据验证方向；（2）从高频数据和2026预测来看，就业市场并未出现失序式走弱，失业率可能在4.6%左右的自然水平附近震荡，而核心通胀中枢仍高于目标，货币政策客观上并不存在提前让步的必要性；（3）从政治角度考虑，在特朗普持续施压背景，和鸽派新美联储主席人选的预期下，维持相对克制的偏鹰派立场，有助于强化美联储政策连续性与独立性的信誉，避免货币政策被过度政策化。
谁更可能是下任美联储主席？有什么影响？从Kalshi提供的博彩预测来看，市场派的贝莱德全球固收首席投资官Reider有近半概率获提名，在Hassett大概率留任原职后市场的首选、前美联储理事Warsh的概率降至30%以下。首先需要明确的是，特朗普的最理想人选一定是一个忠诚且有市场公信力的降息派，但在公信力和忠诚之间，后者可能更重要。不论谁当选，特朗普和其财政政策都会尽早推动降息，虽然6月前出现年内首次降息的概率并不大。Warsh的问题在于，其虽然与特朗普关系较为密切并也公开支持降息，但从其任职的履历来看他骨子里是一个鹰派人士（参见其在全球金融危机时支持大幅降息且后续反对QE的决策），这一点值得担忧。相比之下，Rieder是一个投资经验丰富的市场派，在政府/美联储内部没有明显的派系和政治诉求，可能是一个类似于财长Bessent的相对理性且可以跟华尔街顺利沟通的良好选择，且他也支持将利率降至中性水平或更低。如果Rieder获得提名，那么在降息以及美联储和财政部顺利配合的情况下，美元资产仍会获得支撑，但是美元指数将进一步下行。
26年货币政策仍然支持美元指数中枢下行，财政控制货币的趋势进一步加强，而走弱的美元指数对于跨国企业利润并不是坏消息：从货币政策的角度来看，仍不宜低估26年的降息空间：首先是通胀下半年在能源价格不大幅上行的情况下开始接近通胀目标，利于降息；其次是特朗普提名的新任美联储主席推进鸽派政策概率极高；此外，为了中期选举财政政策也会前置发力，为了控制赤字，降息也是较好的选择。如果进一步考虑美国劳动生产率因AI和其他因素的提升，即使降息再通胀的压力也有限。这就意味着2026年美元指数的中枢较2025年进一步降低的确定性很高。对于资产价格来说，即使考虑期限溢价的回升，中长端美债收益率仍有进一步降低的空间，超长端下行空间更加有限；权益方面，虽然26年更多的权益策略强调分散化和全球化，但从美股名义利润考虑，美元指数的走低对于跨国企业的利润增速也不是坏消息
风险提示
1、美国劳动市场和经济数据超预期的风险
2、美国国债市场意外出现流动性问题的风险
3、特朗普政策超预期刺激通胀的风险