专题报告：企业盈利拐点将至

（以下内容从信达证券《专题报告：企业盈利拐点将至》研报附件原文摘录）
企业盈利年增速打破连续三年负增。2025年全年工业企业利润增速在连续三年下降后，首次实现正增长。企业盈利得以改善的重要变化之一，在于价格边际改善。虽然2025年上半年PPI价格降幅有所扩大，但受反内卷政策的影响，下半年PPI同比降幅呈现收窄趋势，这对企业利润增速改善起到了关键的作用。此外，值得一提的另一个变化是，年底企业利润率逆势回升，也释放了较为积极的信号。
拉动全年的企业盈利有三类核心群体。2025年企业利润微弱正增长，并非全面修复，而是价格端修复与部分群体利润修复共同作用的结果，对2025年工业企业盈利起拉动作用的主要有三类群体。一是外资和国企。二是制造业类企业。三是处于中游的装备和上游的原材料制造业企业。总体看，当前盈利修复的掣肘在于私企和下游消费，而私营企业与下游消费品制造业的盈利改善仍依赖内需复苏力度。
企业盈利拐点或将到来。企业盈利在连续三年下行后，2025年已出现企稳回升的迹象。在货币、财政延续发力等多重因素影响下，今年有望迎来盈利增长的拐点，而其修复斜率可能主要取决于两层面。首先，PPI修复是盈利回升的关键催化。其次，今年政策力度不低但并非强刺激，意味着今年企业盈利的修复节奏可能偏平缓，但延续性较强。我们认为，相较于2025年，今年市场的上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动，A股行情表现或难现急而促，更多是缓而慢。
风险因素：国内政策力度不及预期，地缘政治风险等。