策略点评：探底回升，慢牛延续

（以下内容从德邦证券《策略点评：探底回升，慢牛延续》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。 2026 年 1 月 27 日周二， A 股市场震荡分化， 呈现探底回升走势；国债期货市场长债合约调整；商品指数小幅调整，贵金属延续强势。
一、市场行情分析
1）股票市场： 市场微涨，探底回升
市场微涨，探底回升。 今日主要指数呈现分化走势，市场开盘快速下杀后探底回升，上证指数早盘一度下探至 4100 点附近， 10： 00 左右开始震荡回升，最终收报4139.90 点，涨幅 0.18%；深证成指上涨 0.09%至 14329.91 点，创业板指上涨0.71%至 3342.60 点，科创 50 指数上涨 1.51%，科创 100 指数大涨 3.00%，或反映资金对半导体、算力等硬科技赛道聚焦。全市场成交额 2.92 万亿，较前一交易日缩量约 10.9%，但仍维持历史高位。全市场上涨个股 1928 家，下跌 3450 家，连续两日下跌超过 3000 家。
科技与贵金属共振，周期资源与消费承压。 今日大科技板块领涨，先进封装、光芯片、存储器、模拟芯片、半导体硅片指数分别上涨 5.28%、 4.73%、 4.65%、 4.60%、4.43%，东芯股份、盛科通信等多股 20%涨停，华虹公司涨超 7%创历史新高。据韩国电子时报报道，三星电子在今年第一季度将 NAND 闪存的供应价格上调了100%以上，这一涨幅远超市场此前预期，凸显了当前半导体市场严重的供需失衡现状，美光加码投资 240 亿美元在新加坡扩产，以应对 AI 芯片短缺，存储芯片周期反转预期或强化。 国防军工板块上涨 2.27%，航发科技、航发动力、航发控制等涨停，据《南华早报》报道，中国商飞计划今年适度提升 C919 客机的生产和交付节奏，目标为 28 架或以上。去年交付量远低于年初目标，年末产能已有所提升。贵金属板块延续强势，四川黄金、招金黄金涨停，紫金矿业创历史新高，国际现货黄金突破 5100 美元/盎司。 煤炭板块下跌 2.29%、 钢铁板块下跌 1.21%， 今日黑色系期货调整， 焦煤期货下跌 3%，板块估值修复空间或收窄
事件催化与风格切换，关注业绩预告。 截至 1 月 27 日，已有 1061 家上市公司披露年度业绩预告，其中 284 家预增， 47 家略增， 5 家续盈， 105 家扭亏，合计 441家公司报喜，占比 41.56%。目前市场风格虽有切换，但市场成交额仍维持在历史高位，显示资金维持活跃，量能维持高位支撑轮动行情。我们认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，建议继续聚焦光伏（太空光伏、 HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、贵金属（黄金、白银）主线，建议继续关注业绩预告超预期标的，同时需警惕纯概念标的退潮风险。
2)债券市场：国债期货市场长债合约调整
国债期货市场长端显著下跌、 中短端持平。 今日国债期货市场呈现“长端显著下跌、中短端持平”特征， 从各期限主力合约数据看， 30 年期主力合约（TL2603） 表现最弱，收盘跌 0.33%报 112.09 元； 10 年期主力合约（T2603）收盘持平报 108.185元； 5 年期（TF2603）和 2 年期（TS2603）合约同样收平，收盘价分别为 105.840元、 102.386 元。
央行净投放 780 亿元，中短端利率分化。 今日银行间市场资金面整体宽松，但利率短端下行、中长端上行，央行当日开展 4020 亿元 7 天期逆回购（利率 1.40%），对冲 3240 亿元逆回购到期后，单日净投放 780 亿元，资金面宽松基础未改。从货币市场利率看， Shibor 短端品种分化：隔夜 Shibor 下行 4.9BP 至 1.371%，显示银行间短期资金供给充裕； 7 天期 Shibor 上行 2.1BP 至 1.564%，或反映机构对跨春节资金的预防性需求上升； 14 天期 Shibor 持平 1.599%， 1 个月期微降 0.02BP 至1.5556%。回购利率方面， FR001 报 1.48%， FR007 报 1.63%。
资金面宽松但边际收敛， 关注本周美联储会议。 今日长债期货领跌，我们认为一方面因素为资金面边际收敛， Shibor7 天期上行 2.1BP 至 1.564%，机构加杠杆成本或有提升，且 A 股市场今日探底回升或震荡分流资金，部分配置资金从超长债转向权益资产。目前距离春节假期仅剩余三周时间， 我们认为机构或开始提前储备跨节资金， 预计 1 月末 2 月初将迎来春节前资金需求高峰，建议继续关注央行流动性投放工具（如 MLF 续作、逆回购）的对冲力度。 美联储议息会议将于 1月 28 日召开， 鲍威尔表态若释放鸽派信号， 则美元指数或进一步回落，内外利差压力减小或推动债市配置价值。
3)商品市场： 有色强势领涨，黑色系承压回调
有色强势领涨，黑色系承压回调。今日南华商品指数收于 2824.26 点，下跌 0.20%，市场呈现“贵金属内部分化、 有色偏强、 多数品种调整”的结构性特征， 沪银、 沪金分别上涨 7.25%、 1.52%，钯、铂分别下跌 2.08%、 4.61%； 沪锡上涨 1.93%，碳酸锂上涨 1.50%，沪锌上涨 0.77%；油脂板块中棕榈油涨 2.67%表现突出；黑色系及部分化工品承压，焦煤、 PTA 分别下跌 3.0%、 3.17%。
下游需求偏弱或压制焦煤价格。 今日焦煤主力合约下跌 3.00%至 1116.5 元/吨，在前期反弹后呈现震荡走弱趋势。根据 Mysteel 数据，截至 1 月 23 日， 247 家钢厂高炉开工率 78.68%，环比上周减少 0.16 个百分点，同比去年增加 0.70 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 85.51%，环比上周增加 0.03 个百分点 ，同比去年增加0.87 个百分点；钢厂盈利率 40.69%，环比上周增加 0.86 个百分点，同比去年减少 8.23 个百分点；日均铁水产量 228.1 万吨，环比上周增加 0.09 万吨。 钢铁产量环比基本持平，或表明伴随春节临近，钢厂对于焦煤补库将接近尾声，需求边际暂无提升空间。 从供应端来看，区域内多数煤矿保持正常生产，此前停限产的煤矿也逐步复工复产， 我们预计煤炭供应或将步入阶段性增长通道， 推动焦煤价格预期走弱。
美元延续弱势， 贵金属维持偏强。 美元指数近日来快速下跌至 97 附近，宏观流动性支撑明显，美元在金融属性上对贵金属价格支撑明显， 我们认为目前市场仍处于美联储降息周期，实际利率下行推升贵金属配置价值。 且近期美国对委内瑞拉军事行动、格陵兰岛主权争端、中东局势紧张等事件或强化贵金属避险逻辑。 据《国会山报》报道，参议院民主党计划于当地时间 25 日 18 时召开党团电话会议，讨论如何处理在 1 月 30 日前通过以避免部分政府停摆的政府拨款法案，我们认为若美国政府停摆，则或将进一步削弱美元信用。 中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属持续走强
2）近期核心思路总结
权益方面， 我们认为全市场成交额仍维持在历史高位，资金活跃度未减，量能维持高位支撑轮动行情，建议继续聚焦光伏、商业航天、贵金属主线。
债市方面， 我们认为伴随春节临近机构或开始提前储备跨节资金，美联储议息会议将于 1 月 28 日召开， 关注鲍威尔表态。
商品方面， 我们认为有色金属延续偏强走势，或表明多头趋势仍在， 美元指数近日来快速走弱和地缘政治风险下金价或将延续强势表现。
风险提示： 国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。