农林牧渔行业定期报告：12月猪企出栏增量，均价延续跌势

（以下内容从华福证券《农林牧渔行业定期报告：12月猪企出栏增量，均价延续跌势》研报附件原文摘录）
投资要点：
生猪养殖：（1）12月销售简报：猪企出栏增量、均价延续跌势。出栏方面，12月17家猪企合计出栏生猪1798.72万头，环比+6.8%，同比+8.87%。均价方面，12月供大于求趋势延续，虽有月底猪价翘尾，但月均价仍延续下滑。上市猪企销售均价同步下跌，12月14家猪企生猪销售均价为11.5元/公斤，环比-1.82%，同比-27.15%。（2）上周行情：猪价回调。前期因北方二育进场积极叠加炒作周末降雪预期，拉动价格快速上涨；周后期因终端消费跟进不足、高价下二育进场减少，猪价回落。1月23日猪价12.92元/公斤，周环比+0.15元/公斤。1月23日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为43.35、115.84元/头，周环比+35.97、+67.49元/头。1月11-20日二次育肥销量占比为2.69%，环比+1.3pct。截至1月20日，育肥栏舍利用率37.71%，较1月10日+3.76pct。生猪屠宰量下调。部分区域降雪后企业白条销售难度增强，屠企亏损加剧，存在被动缩量现象，上周宰量下滑。上周样本屠宰企业日均屠宰量为18.55万头，周环比-1.25%。冻品方面，冻品库存以积极出库为主，但整体冻品去化进程较为缓慢。截至1月22日当周，行业冻品库存率18.96%，周环比-0.26pct。生猪出栏均重小幅回升。市场出栏进度不快，带动存栏体重上移。1月22日当周，行业生猪出栏均重128.89公斤（周环比+0.04公斤），其中集团场均重124.09公斤（周环比+0.08公斤）、散户均重144.70公斤（周环比-0.27公斤）。展望后市，猪价偏弱叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据iFind数据，12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。
牧业：（1）肉牛：犊牛价格继续上涨，进口牛肉限制措施落地，长期牛价趋势上行。近期进口牛肉保障措施落地后，犊牛补栏积极性有所增强，犊牛价格继续上涨。2026年1月23日育肥公牛价格25.66元/公斤，周环比持平；犊牛价格33.09元/公斤，周环比+0.18%。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于周期底部，1月16日行业原奶价格3.03元/公斤，周环比+0.33%。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，2026年原奶价格有望企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等。
家禽板块：（1）白鸡：停苗期结束，鸡苗价格下跌。停苗期结束后，前期积攒的种蛋集中孵化出苗，导致市场供应短期内显著增加；与此同时，养殖端担忧此阶段补栏的鸡苗将在春节假期出栏，补栏意愿下降，鸡苗价格出现明显下跌。1月23日行业白羽肉鸡苗价格为2.2元/羽，周环比-0.54元/羽；白羽肉鸡价格为7.5元/公斤，周环比-0.09元/公斤。2025年12月底法国阿摩尔滨海省发生禽流感，部分公司引种受禽流感影响已暂停。当前海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：春节备货持续，蛋价上涨。上周鸡蛋均价7.93元/公斤，周环比+0.64元/公斤，蛋鸡苗3.10元/羽，周环比+0.1元/羽。海外禽流感导致祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续，叠加鸡蛋行情有望回暖，远期苗价景气有望上行。建议关注晓鸣股份。
风险提示
动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险