非银金融行业周报：公募业绩比较基准正式落地，预定利率研究值环比微降1bp

（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：公募业绩比较基准正式落地，预定利率研究值环比微降1bp》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数下跌1.5%，相较沪深300超跌0.9pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.6%和-4%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额34429亿元，环比上一周降低15.8%；两融余额2.72万亿元，环比上一周小幅降低0.3%；股票质押市值3.17万亿元，环比上一周增长3%。
券商：公募业绩比较基准指引正式落地，关注业绩快报/预告披露带来的板块催化。1）证监会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行。我们认为，新规一是明确业绩比较基准的“锚”与“尺”作用，基准一旦确定，不得因基金经理更换、市场短期波动、排名压力等原因随意更改，确保产品风格稳定；二是推动构建全流程内部管理机制，基准的选取需由公司管理层决策，并对其表征性和客观性负责，并且设立独立于投资部门的风控或合规部门，定期监测基金相对于基准的偏离情况，以防止“风格漂移”损害投资者利益；三是将业绩比较基准与薪酬考核挂钩，薪酬考核不再仅看绝对收益或短期排名，而要重点考察其长期业绩是否跑赢基准，并设立相应的惩罚机制，以绑定管理人与投资者利益；四是推动全链条外部协同监管，构建“管理人-托管人-销售方-评价方”多方协同的良性生态。2）近期上市券商2025年业绩快报/预告密集披露，权益市场弹性带动的券商业绩提升效果显著，关注业绩超预期对板块行情带来的催化效应。
保险：预定利率研究值环比微降1bp，险资增持同业彰显长期信心。1）保险业协会上周公布最新预定利率研究值为1.89%，环比上季度下降1bps，至此已呈现四个季度的逐季下调，但尚未触及调整阈值，现阶段长端利率低位震荡，我们判断全年预定利率进一步下调概率较小，产品设计的持续性和稳定性将提升。2）负债端来看，在银行存款利率持续下行、中长期存款供给稀缺的背景下，存款搬家效应持续深化，推动保险“开门红”销售热情升温。多家头部险企通过推出高预定利率的增额终身寿险、分红型年金等产品，精准承接从银行体系流出的中长期稳健型资金。同时，银行渠道与保险公司协同加强，借助网点优势和客户信任基础，加速转化低息存款客户，对“开门红”销售表现保持期待。2）投资端来看，A股市场在政策利好、经济复苏预期增强及外资回流等多重因素推动下，市场交易活跃度提升。中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，在其H股总股本中占比突破9%，传递出行业基本面筑底的明确信号，体现险资对保险行业长期价值的认可，强化市场对保险板块估值修复的预期，带动板块情绪回暖。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。