2025年12月宏观数据点评：生产提速，内需回落

（以下内容从上海证券《2025年12月宏观数据点评：生产提速，内需回落》研报附件原文摘录）
主要观点
生产提速，内需回落
作为经济成效综合体现的工业生产增速本月提速。三大门类产业中仅制造业有所回升。12月各行业生产除食品、汽车、其他运输设备、黑色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产下降幅度较突出。
固定投资增速持续负增，跌幅进一步扩大。分项来看，制造业投资增长0.6%，增速下降1.3个百分点，基础设施投资同比下降2.2%，跌幅扩大1.1个百分点。整体来看，固定资产投资的下滑更多受到房地产投资的拖累。扣除房地产开发投资后项目投资同比下降0.5%。而另外基建的负增，以及制造业的持续下滑也影响的固定投资的增速。我们认为房地产投资表现仍待企稳，而当前仍处在磨底阶段。
12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，增速比上月下降约0.4个百分点。除纺织品、金银珠宝、中西药品外消费均有所回升或改善，其中金银珠宝、中西药品消费回落较多，汽车消费跌幅收窄，通讯器材维持20%以上的增速。12月商品零售增速小幅下滑，餐饮消费增速回落。
4季度GDP为4.5%，较三季度下滑0.3个百分点。从对GDP的贡献率来看，消费支出、资本形成总额的贡献率均有下滑，净出口的贡献率上升，反映出四季度外需偏强，内需偏弱。
坚持内需主导，实现良好开局
在外部环境变化的背景下，经济仍然实现了整体平稳运行。全年GDP增速5%，预期目标圆满实现。近期中美贸易谈判顺利推进，关税继续暂停，美国还降低了10%的芬太尼关税，外部环境的改善，也有助于出口的进一步恢复。四季度外需走强。固定资产投资持续下滑，主要受到地产投资的拖累，制造业投资与基建投资也有所放缓。而消费方面也有所下滑。但整体来看，经济社会发展主要目标将顺利完成。根据中央经济工作会议的安排，明年政策要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给。在扩大内需方面，深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策实施；通过适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目等措施推动投资止跌回稳。我们认为在政策助力下，坚持内需主导，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。
风险提示
地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。