宏观量化经济指数周报：二手房销售景气度明显回暖

（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：二手房销售景气度明显回暖》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年1月25日，本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.10个百分点；ECI需求指数为49.84%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.83%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.65%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周回升0.02个百分点。
月度ECI指数：从1月前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.99%，较12月回升0.06个百分点；ECI需求指数为49.84%，较12月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.83%，较12月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.66%，较12月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较12月回落0.01个百分点。
经济高频数据：
工业生产：受春节错位影响，本周部分行业开工率较去年同期明显改善。其中汽车全钢胎开工率和水泥发运率分别较去年同期回升20.6个百分点和13.4个百分点。
消费：“以旧换新”政策效果有所显现。根据奥维云网的相关数据，1月12日-1月18日线上和线下家电销售额环比均出现明显改善。此外，根据乘联会的相关预测数据，乘用车零售增速也有望从2025年12月同比-14.0%回升至今年1月的同比0.3%。
地产：二手房销售增速延续回暖。2026年以来，19城二手房成交面积连续三周环比回暖，而本周（1月17日-1月23日）19城二手房成交面积自去年10月初以来首次同比转正，同比增长约10.9%。
出口：1月出口有望延续较强韧性。1月份以来监测港口累计完成货物吞吐量录得周均25967.4万吨，较去年同期增长约3.5%。考虑到今年1月工作日较去年偏多，1月出口增速有望延续录得正增长。
物价：食品价格或推动CPI继续回升。随着春节备货的逐步启动，1月份猪肉价格边际回暖，同比降幅也有所收窄，叠加国际油价上涨带来的国内油价上调，1月份CPI环比有望延续改善。
整体来看，2026年“经济开门红”的可能性仍在提升。“以旧换新”政策较早启动、2025年末“两个五千亿”政策、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”等工具的影响正在逐步显现。
ELI指数：截至2026年1月25日，本周ELI指数为-0.71%，较上周回升0.07个百分点。MLF“提前”超量续作之后，关注1月份国债买卖。本周为有效应对1月份税期和政府债发行缴款等资金面压力，本月MLF在26日2,000亿元到期之前，“提早”续作9,000亿元，超量续作规模达到7,000亿元，合计来看1月份货币政策通过买断式逆回购和MLF投放短中期流动性达到1万亿元，从基础货币体量上看已经比较可观，尽管人民银行主要负责人在本周接受采访时表示“今年降准降息还有一定的空间”，但是在目前常态化流动性投放工具足以平抑资金面波动、弥补流动性缺口的情况下，“降准降息”的触发条件仍有待进一步观察。临近1月末跨月，我们预计在本月高达1万亿流动性投放的呵护下，流动性或平稳跨月，梳理货币政策工具箱，1月份国债买卖操作也值得密切关注。
风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。