投资策略专题：春季躁动，中小盘领衔

（以下内容从开源证券《投资策略专题：春季躁动，中小盘领衔》研报附件原文摘录）
勿需惊慌，躁动或继续
我们在11.30的报告《提前布局春季躁动》当中指出：“近期市场出现了一定的调整，但我们认为当下已经可以更加积极。”。但是近两周春季躁动迎来较为明显的结构分化：中小盘涨势较好，大盘相对低迷，且对应宽基ETF出现净流出加速的现象。对此，我们认为“勿需惊慌，躁动或继续”。
宽基指数ETF大幅净流出是否是离场信号？并不是，而是健康的表征
本周，宽基指数ETF仍在加速流出。截至1月23日，1月各类型宽基ETF净流出规模已超出汇金2025Q2的净买入规模。其中，宽基指数ETF当中的流出主力是沪深300ETF而非A500ETF。
（1）当前类似2025年6-9月，行情较为积极的环境下宽基型ETF的净流出越显著。这不是在压制市场，而是居安思危，中央汇金有更好的窗口重新收回子弹，为下一次市场的潜在波动积累稳定市场的底气。
（2）自2025年6月以来，宽基型ETF净流出时，往往非宽基型ETF迎来净流入，一来一回形成对冲。在市场较为积极的环境下，部分居民及机构投资者更多买入弹性较大的非宽基型ETF，而中央汇金的筹码更多集中在宽基型ETF当中，最终呈现宽基型ETF净流出，非宽基型ETF净流入组合。
成交额支撑下，春季躁动中小盘或优于大盘
市场“牛市”行情中，成交额变化往往易触发大小盘风格切换，每当日均成交额放量上新台阶，中小盘大概率优于大盘，占优时长2-3个月。复盘2006-2007、2014-2015、本轮2024年至今，均呈现该规律。
成交额变化引发风格切换的背后，是流动性逻辑。市场流动性充裕，中小盘股票易触发“估值修复+成长预期”的双击，带来“流动性溢价”。1月以来，成交额放量上新台阶，目前中小盘占优时长仅在1个月内，据2-3个月规律范围较远。只要日均成交额未出现明显缩量，中小盘占优的概率仍相对较高。
投资思路——春季躁动或继续，科技与周期两翼齐飞
本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。
两翼齐飞兼顾仓位平衡：（1）AI硬件需跟踪ΔG的变化，重视机构仓位较低的AI端侧相关板块及科技内部高低切；（2）十五五规划首年可以更加重视新的主题向主线过渡的情况比如商业航天、脑机接口等；（3）本轮行情我们一直强调是科技+周期的双主线，提价线索叠加反内卷的加持下周期风格同样也大有可为。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、保险、电力、机械；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。