建筑材料行业定期报告：投资、开竣工继续疲软，亟待政策积极主动

（以下内容从华福证券《建筑材料行业定期报告：投资、开竣工继续疲软，亟待政策积极主动》研报附件原文摘录）
投资要点：
据国家统计局数据，2025年全国房地产开发投资8.3万亿，同比-17.2%，较前值-1.3pct；房屋新开工5.9亿方，同比-20.4%，较前值+0.1pct；房屋竣工6.0亿方，同比-18.1%，较前值-0.1pct；新建商品房销售面积8.8亿方，同比-8.7%，较前值-0.9pct；销售金额8.4万亿元，同比-12.6%，较前值-1.5pct；国新办举行两场新闻发布会，提及全方位扩大内需，将继续实施更加积极的财政政策，综合整治“内卷式”竞争；住房城乡建设部部长倪虹进一步明确2026年工作重点，既要着力稳定房地产市场、支持刚性与改善性住房需求，更要有序搭建房地产开发、融资、销售等基础性制度；自然资源部、住建部两部门发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，明确存量土地房产发展支持产业可享不超5年过渡期政策；深圳调整商业用房购房贷款最低首付款比例不低于30%；广州2026年城中村改造计划完成固投1200亿元；湖南将印发城市更新三年方案，2026年计划收购200万平米存量房作保障房。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续39个月负增长，反内卷推动PPI转正预期开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
本周高频数据
截至2026年1月23日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为333.4元/吨，环比上周下降0.8%，较上月同比下降2.1%，较去年同比下降15.1%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1097.1元/吨，环比上周增长0.0%，较上月同比增长1.5%，较去年同比下降17.2%
板块回顾
本周上证指数上涨0.84%，深圳综指上涨2.21%，建筑材料（申万）指数上涨9.23%。细分子行业来看，玻璃制造（+11.13%）、玻纤制造（+8.97%）、其他建材（+8.66%）、水泥制造（+6.71%）、管材（+5.58%）、耐火材料（+5.53%）、水泥制品（+4.32%）。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳
概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块
基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大
B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业
格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金、东鹏控股等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价
格上涨等。