煤炭行业定期报告：12月原煤产量同环比下降，重视权益配置价值

（以下内容从华福证券《煤炭行业定期报告：12月原煤产量同环比下降，重视权益配置价值》研报附件原文摘录）
投资要点：
动力煤
截至1月23日，秦港5500K动力末煤平仓价685元/吨，周环比-10元/吨，内蒙产地价小跌、山西产地价微跌、陕西产地价小跌。截至1月23日，动力煤462家样本矿山日均产量541万吨，环比-5.7万吨，年同比-0.9%。本周电厂日耗大涨，电厂库存微跌，秦港库存大涨，截至1月19日，动力煤库存指数为185.4（-1.2pct）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.9%（-1.2pct）和86.4%（+1.1pct），仍处于历史同期偏高水平。
焦煤
截至1月23日，京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周环比+1.7%，山西、河南、安徽产地价格持平。截至1月23日，523家样本矿山精煤日均产量77万吨（+0.2万吨），年同比+4.9%，523家样本矿山精煤库存274.4万吨（+2万吨），年同比-33.5%；截至1月23
日，中国日均铁水产量228.2万吨（+0.2万吨），年同比+1.2%。1月17日，蒙煤甘其毛都口岸通关量19.8万吨（+2.9万吨），年同比+51.2%，年初至今合计247.7万吨，同比+34.2%。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小跌，大型焦化开工率微涨，截至1月23日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.5%，周环比持平。
核心观点
反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，“迎峰度冬”季节性需求下煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，带动12月PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨。PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。
我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期
难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报
价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源；
风险提示
国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏
观经济不及预期