25Q4非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降

（以下内容从东吴证券《25Q4非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2025年公募基金四季报披露完毕，2025年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓2.42%（含同花顺、指南针），环比2025Q3提升0.82pct。相比沪深300行业流通市值占比低配8.46pct，环比2025Q3低配幅度提升0.1pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、中信证券、华泰证券和新华保险，持仓市值分别为169.64亿元、58.42亿元、31.91亿元、22.87亿元、22.78亿元。
上市险企均有所增持，平安增持最多。截至2025年末，保险板块持仓为1.67%，较Q3末提升0.89pct。年末保险动态估值为0.78x PEV，较Q3末提升0.12x。公司方面，从持股数量上看，各险企均有所增持，其中平安增持最多，为10315万股，太保、国寿分别增持5477万股、2156万股，人保增持幅度最小；从持仓比例上看，各险企均较Q3末有所提升，平安提升幅度最大，为+0.58pct，太保其次为+0.18pct，人保提升幅度最小。2025年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.08%、1.06%、0.36%、0.14%、0.02%。
券商及互金板块持仓环比下降，传统券商持仓环比小幅提升。1）券商及互金板块整体：截至2025年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.69%，较2025年三季度末减少0.06百分点，同比增加0.16个百分点。其中传统券商持仓占比0.57%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.16个百分点；2025年末券商行业（中信II指数）估值为1.46xP/B（静态），2025年三季度末为1.55xP/B。2）互金标的：截至2025年末，东方财富持仓占比0.05%，较2025年三季度末减少0.04个百分点，同比减少0.01个百分点；同花顺持仓占比0.06%，较2025年三季度末减少0.02个百分点，同比基本持平。指南针持仓占比0.01%，较2025年三季度末减少0.03个百分点，同比提升0.01个百分点。3）传统中大型券商：截至2025年末，公募基金大中型券商持仓为0.55%，较2025年三季度末增加0.03个百分点，同比增加0.17个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、国泰海通、招商、兴业、国信、东方获机构增持，华泰、中国银河、广发、申万宏源、东吴、光大、浙商遭减持。
非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：2025年以来权益市场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，共同驱动非银板块景气度上行。截至2026年1月22日，年初至今全市场日均股基成交额达到34444亿元，同比提升155%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。