策略点评：市场延续震荡上行

（以下内容从德邦证券《策略点评：市场延续震荡上行》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。2026年1月22日周四，A股市场震荡上行；国债期货市场小幅调整；商品指数上涨，品种涨多跌少。
一、市场行情分析
1）股票市场：市场延续震荡上行走势
震荡上行，核心宽基指数分化明显。今日A股市场延续结构性行情，主要指数呈现“深强沪弱”格局。上证指数全天围绕4120点震荡，收报4122.58点，微涨0.14%；深市表现更为活跃，深证成指上涨0.50%至14327.05点，创业板指涨幅达1.01%，收报3328.65点，科创50指数同步上涨0.41%，显示硬科技板块资金关注度持续提升。核心宽基指数分化明显，上证50下跌0.46%、沪深300微涨0.01%、中证1000上涨0.75%。全市场成交额2.72万亿，较前一交易日小幅放量3.5%，维持历史高位，全市场超3500只股票上涨，交投热度未减。
燃气与军工领涨，半导体材料回调。今日天然气指数上涨3.43%，洲际油气、蓝焰控股等多股涨停，或主要受美国天然气期货价格近期飙升影响，随着大范围严寒天气席卷美国、取暖需求激增，美国天然气期货价格在两天内已经累计上涨超过50%，国内燃气产业链需求预期或同步升温。军工指数上涨3.58%，商业航天概念回暖，巨力索具实现2连板，中国卫通、航天电子等核心标的涨幅超5%。驱动因素或包括国内5家商业航天企业——蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀和星河动力近期更新IPO进展，冲刺“商业航天第一股”，叠加1月23日北京商业航天产业推进会即将召开，产业商业化落地加速预期强烈，结合板块前期大幅调整，修复驱动明显。半导体材料相关板块今日领跌，先进封装、中芯国际产业链、半导体设备指数分别下跌2.16%、1.44%、1.29%，或因前期存储芯片涨价预期已部分兑现，资金获利了结压力显现。
政策与产业双轮驱动，关注年报业绩预告。近日市场成交额仍维持在历史高位，显示资金维持活跃，前期部分热门板块调整后释放风险，为后续上涨积蓄力量。我们认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，商业航天、AI算力、存储芯片等领域具备政策与产业双重支撑，国产替代逻辑强化，或具备中长期跟踪价值。1月美联储议息会议即将召开，若释放降息信号，美元指数回落或将利好北向资金持续流入，进一步提振科技与周期板块。截至1月21日，共有587家上市公司披露了2025年度业绩预告，从净利润增幅上限来看，超五成上市公司业绩预告向好，业绩实现同比增长的公司未来或吸引市场更多资金关注，而部分高估值个股或存在业绩不及预期风险，需关注预减公告与商誉减值风险。
2)债券市场：国债期货市场小幅调整
国债期货市场小幅调整。今日国债期货市场整体走弱，各期限主力合约均小幅调整，从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）收盘跌0.07%报112.17元；10年期主力合约（T2603）收盘跌0.05%至108.15元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约下跌0.04%和0.02%，收盘价分别为105.835、102.408元。
央行净投放309亿元，短端利率边际上行。今日银行间市场资金面整体宽松但边际收敛，央行通过逆回购操作对冲到期压力，机构跨春节备付需求初现，短端资金利率呈现“隔夜上行、跨季品种分化”特征。央行当日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%，对冲1793亿元到期后实现净投放309亿元，延续净投放操作。从货币市场利率看，Shibor短端品种多数上行：隔夜Shibor报1.413%，较前一日上行9.1BP；7天期Shibor上行0.9BP至1.497%；14天期Shibor下行0.7BP至1.59%，1个月期Shibor微降0.2BP至1.557%。回购利率方面，FR001报1.50%，FR007报1.55%。
宽松边际收敛，仍有配置支撑。今日国债期货市场全线小幅调整，30年期主力合约领跌0.07%，我们认为或因长端受供给预期与权益市场分流资金影响表现较弱，而短端或受资金宽松支撑跌幅收窄。从资金面情况来看，央行净投放309亿元，Shibor隔夜上行9.1BP，虽整体仍处宽松区间，但边际有所收敛，跨节流动性预期平稳。我们认为保险资金与券商自营对债市配置需求仍存。2月将迎来春节前资金需求高峰，需关注央行流动性投放工具（如MLF续作、逆回购）的对冲力度。
3)商品市场：商品指数上涨，品种涨多跌少
商品指数上涨，品种涨多跌少。今日南华商品指数收于2754.3点，上涨0.74%，近期延续偏强走势。市场呈现化工品强势领涨、贵金属分化调整的结构性特征，多数品种上涨。丁二烯橡胶、乙二醇、苯乙烯等化工品涨超4%，瓶片、纯苯、沥青PTA等涨3%左右；贵金属中钯、铂分别下跌1.90%、0.92%。
化工品领涨，油价反弹与供给收缩双重支撑。今日化工品领涨商品，国际油价自前期12月57.91美元/桶反弹至65美元/桶附近后震荡，我们认为对化工品价格形成明显支撑，同时供给端长期变化也对化工价格带来上行空间。自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌等跨国石化企业已永久关闭或计划2027年前关闭欧洲七套裂解装置，另有数套装置正寻求出售，产能收缩带来的供给下行或逐渐开始影响市场。叠加春节前下游季节性备货需求，价格或短期仍有向上空间。
格陵兰局势缓和，贵金属小幅调整。当地时间1月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，基于他与北约秘书长马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。或受此消息影响缓解市场地缘贸易担忧，避险情绪降温下，国际金价一度跳水跌破4800美元/盎司，但后续逐渐收回跌幅。我们认为贵金属目前上行的核心逻辑，即美联储降息叠加全球央行黄金配置需求提升尚未改变，事件影响或阶段性带动价格波动，但黄金为代表的贵金属价格预计仍在上行通道，维持逢低调整后布局建议。