电网设备：国内外电网投资景气共振，推动电网设备需求快速增长

（以下内容从中航证券《电网设备：国内外电网投资景气共振，推动电网设备需求快速增长》研报附件原文摘录）
报告摘要
“十四五”期间国内新能源为主的电源投资与电网投资周期错配，为后续国内电网投资改造力度创新高和节奏加快蓄势
“十四五”风光装机高潮迭起，加速导致电网超负荷。风光合计的新增装机量、累计装机量分别于2021年4月、2025年2月超过火电。风光累计发电量合计占比自2024年以来超过水电，并自2025年以来超过15%的临界点。新能源大规模并网导致电网功率、频率、相位异常及谐波污染等扰动不断加剧，对传统电网稳定高效运行构成挑战，并会影响负荷端用电质量。
“十四五”电网投资滞后，加速后续投资改造节奏。2019-2023年电网投资规模和增速均持续落后于电源。但2024年3月电网工程投资完成额的增速开始逆转超越电源工程，并保持领先至今。国家电网2024年电网投资额超6000亿元，2025年预计有望达超6500亿元的新高。
1月15日人民日报报道，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长约40%,将推动非化石能源消费占比达25%,电能占终端能源消费比重达35%,以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。
发达国家电网老化，全球电网升级改造需求旺盛。
近十年来全球电网投资在规模和增速上均落后于电源投资。“能源不可能三角”问题越来越突出，即能源的清洁、稳定和廉价无法同时兼顾，加快实现电网的升级改造是解决该矛盾的关键。IEA认为发达国家普遍面临电网老化问题，且更新升级效率较低。近三十年来，全球范围内发生了多起影响深远的大规模停电事故，美国、加拿大、澳大利亚、巴西、印度等国家大停电事故发生次数最多。以欧盟为例，2022年出台了《REPowerEU》计划，明确到2030年之前需投入约5840亿欧元用于电网建设与升级，但筹资和项目落地均低于预期。因此欧盟于2025年12月发布了《欧洲电网一揽子计划》作为欧洲能源困境的系统性改革方案，核心围绕电网基础设施升级，以实现能源安全、降本和绿色转型，推出“能源高速公路”倡议，敲定8个跨境互联优先项目，计划撬动1.2万亿欧元电网投资。基于国内完备工业体系、供应链和工程师红利，国内电网设备厂商出海优势和机遇较大。据海关总署，2025年1~11月国内出口变压器金额达80.8亿美元、同比＋35.3%,已超过2024年全年水平。
AI基建如火如茶，带动千亿级电气设备需求
全球AI投资热潮快速带动AIDC的电力基建需求。据IEA预测，2025~2030年全球IT负载将累计新增106GW.由于各地电网结构差异和扩建难度不同，海外AIDC为更快投入运行，倾向于采用BYOG(自带发电）模式，发电设备主要包括燃气轮机、SOFC等。无论使用网电或自带发电，配电系统均是保障AIDC能高效、稳定用电的关键。随着算力芯片和服务器的升级，AIDC配电系统存在降低损耗、减少变电环节、更能适应功耗剧烈波动的升级趋势。目前AIDC配电系统主要采用UPS(不间断电源）变电方案，但未来HVDC、SST方案有望逐步放量。
据BloombergNEF,AIDC配电系统约占总投入的10%,采用UPS方案的AIDC,每兆瓦IT负载需在配电系统上投入210万至700万美元。结合IEA的预测，2025~2030年累计配电系统投入规模在2226~7420亿美元，年均规模在371~1237亿美元。AIDC配电系统包括备用发电机、UPS变电装置、低压配电、开关装备、变压器等，成本占比分别约为38.8%、17.3%、16.3%、5.4%、4.2%,对应的年均规模分别约在144~480、64~214、61~202、20~67、15~52亿美元之间。
“十五五”期间国内电网加快转型以支撑新型电力系统建设，国产电气设备需求有望向好
“十五五”期间国内电网投资改造，重点在于解决发电端和负荷端的时空匹配或跨区输送等问题，以及实现电网数智化能力升级，具体体现在特高压和主网以及配电网和微电网等环节。
1)特高压和主网投资：一方面特高压项目建设有望提速。“十四五”期间，国内特高压工程总投资超过3800亿元，但建设进度略为滞后未能实现“24交10直”的建设目标。“十五五”期间国家电网将加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%,支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送。另一方面“十五五”期间，国家电网将进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络。主网跨区调度和数智化能力升级有望并重，侧重于升级和数智化输电线路、变电站等方面，以满足日益增长的电力传输和新能源并网消纳需求。输变电网的电压等级较高，相关电气设备研制难度高、单价高、偏定制化、验证周期长，市场格局相对更加集中。
2)配电网和微电网投资：配电网是连接主电网和负荷侧的桥梁和“毛细血管”，升级压力主要源自于分布式新能源的大规模和快速部署，以及电动车、充电桩等电气化终端的推广与应用。配电网投资是电网投资的重点，“十四五”期间国家电网在配电网环节的投资占比超60%.“十五五”期间，国家电网计划初步建成主配微协同的新型电网平台，并将加快建设以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台。虚拟电厂、微电网有望成为储能、分布式新能源、电动车等负荷，参与电力交易和开发综合能源服务等商业模式的基础支撑，在电力市场化交易的逐步推广落实的背景下发展潜力可期。配电网和微电网环节电压等级较低，相关电气设备研制门槛较低、单价较低、偏标准化，产品品类多且市场格局较为分散。
风险提示：
国内外电网升级改造投资力度不及预期，AIDC投资和建设力度不及预期，不同经济体标准或政策调整带来颠覆性影响，新技术或产品研发进度不及预期，原材料大幅涨价影响企业盈利和长周期订单执行，出现限制出口、技术限制或加征高额关税等贸易壁垒影响交付与收入确认。