策略点评：黄金价格持续新高

（以下内容从德邦证券《策略点评：黄金价格持续新高》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。2026年1月20日周二，A股市场有所调整，成交量小幅回升；国债期货市场全线上涨；商品涨跌参半，沪金价格创新高。
一、市场行情分析
1）股票市场：市场涨少跌多，部分宽基ETF持续放量
市场有所调整，部分宽基ETF持续放量。1月20日，A股震荡调整，市场风格从高估值成长板块向价值板块有所切换。其中，上证指数收跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50跌2.0%，科创50跌1.58%，万得全A跌0.58%，万得A500跌0.36%，中证A500跌0.46%。成交量方面，A股全天成交2.8万亿元，上日成交2.73万亿元。延续昨日，今日早盘仍观察到部分宽基ETF存在放量下行情况。
市场风格有所切换，地产、红利今日上行。近期A股市场持续调整，带动盘面风格有所切换，从今日的盘面来看，地产、红利等板块表现相对优异。Wind二级行业中，房地产Ⅱ以1.54%的涨幅领涨，建筑、建材Ⅱ分别上涨1.47%和1.43%，消息面上，今日广州市住建局表示，2026年将系统推进“控增量、去库存、优供给”，改善和稳定房地产市场预期，持续用力促进市场平稳健康发展。同时结合此前《求实》对房地产金融属性的点评，或推动资金进入前期相对低位的地产板块。红利方面，今日石油、煤炭、银行等板块均有相对强势表现。
保持慢牛看法，关注政策导向。今日A股市场虽有调整，但一方面在部分宽基ETF连续放量下跌带动盘面下行的情况下，市场成交量仍有小幅提升，另一方面则是市场虽有下行但盘面依然保持了偏好的赚钱效应，且观察到尽管科技板块日内有所回调，但以机器人板块为例，其中拓普集团价格仍有较大上行并接近前期高位。相关的盘面表现体现出了大盘仍有持续的韧性。展望后续，短期内较高的流动性水平下市场热点有望持续活跃，但政策方面对市场的影响也将持续存在，我们判断短期内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块。中长期来看，我们认为十五五规划引领下政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，且此前央行结构性降息及提出降准降息还有一定空间释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续。
2）债券市场：国债期货全线上行
国债期货市场全线上行。1月20日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.490元，10年期主力合约涨0.13%报108.180元，5年期主力合约涨0.09%报105.875元，2年期主力合约涨0.05%报102.444元。
央行净回笼，短端利率多数上行。公开市场方面，央行公告称，1月20日以固定利率、数量招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3240亿元，中标量3240亿元。Wind数据显示，当日3586亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼346亿元。Shibor短端利率多数上行，隔夜Shibor报1.3740%，上涨5.50个基点；7天Shibor报1.4830%，上涨1.60个基点；3个月Shibor报1.6000%，无涨跌。
1月LPR连续第八个月持稳，后续预计仍有降息空间。今日LPR数据公布，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%。1月LPR持稳符合市场预期。一年期和五年期LPR本月均为连续第八个月持稳。尽管短期内未下调LPR，但结合此前央行释放的宽松信号，后续政策利率仍存在下调可能，LPR报价届时有望随之下行。此外财政部表示，2026年，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，我们认为2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，结合央行宽松配合下更易发力，国债配置价值有望较2025年有所提升。
3)商品市场：商品涨跌参半，碳酸锂涨停
商品涨跌参半，贵金属持续强势。1月20日，国内商品期市收盘涨跌参半，碳酸锂涨停；贵金属强势，沪银涨近4%，沪金、钯涨近2%；基本金属走势分化，沪锡涨超8%，氧化铝跌超3%；双焦期货领跌，焦煤跌4.5%，焦炭跌约3.5%；能化品多数下跌，玻璃跌超3%，乙二醇跌约2.5%，纯碱、烧碱跌超2%。
碳酸锂价格涨停。今日碳酸锂价格大幅上行，截至收盘，碳酸锂2605价格收报160500元/吨，涨幅9%。消息面，国务院新闻办公室于1月20日举行新闻发布会，国家发展改革委资源节约和环境保护司司长王善成介绍了我国绿色转型和实现“双碳”目标的具体的工作安排。“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期。做好这项工作还面临很多困难挑战，必须统筹好绿色转型、经济发展和能源安全。2026年是“十五五”开局之年，国家发展改革委将进一步强化工作举措，抓好加快能源转型、推动产业升级、强化全面节约、科学开展考核四方面工作。伴随后续能源转型加快，新能源装机提升有望带动碳酸锂需求增长。
贵金属持续强势，黄金价格新高。近期国际局势持续复杂，此前美国总统特朗普17日通过社交媒体表示，美国将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税。加征税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。我们判断本次美国政府的格陵兰岛的行动或旨在对北极航道、稀土资源等领域把控，结合当下美国对委内瑞拉等地的军事行动来看，国际地缘局势或存升级趋势，贵金属上行驱动不断，带动了近期黄金价格新高。