电子行业跟踪报告：全球大模型第一股，智谱IPO成功

（以下内容从爱建证券《电子行业跟踪报告：全球大模型第一股，智谱IPO成功》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：2026年1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司于港交所正式挂牌上市，一举成为全球首家以通用大模型为核心业务的IPO企业。作为中国最早布局大模型研发的企业之一，智谱在IPO前已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。公司依托GLM系列模型深厚的技术积累，以及MaaS平台的商业化落地突破，截至2024年，公司已跻身中国收入体量最大的独立大模型厂商之列。
智谱成立于2019年，核心技术源自清华大学知识工程实验室，秉持“让机器像人一样思考”的愿景深耕智能大模型领域，聚焦自然语言处理、多模态理解及知识图谱等关键技术方向。2021年发布自研预训练框架GLM，突破BERT与GPT的技术瓶颈。2022年开源千亿级大模型GLM-130B填补国内技术空白，同期推出多语言代码生成大模型CodeGeeX完善产品矩阵。2023年依托ChatGLM2推出首款合规生成式AI助手智谱清言，并发布第三代ChatGLM3强化多模态与代码执行能力。2024年新一代基座大模型GLM-4及迭代版本GLM-4.5/4.6/4.7相继亮相，核心性能全面跃升，同步推出GLM-OS及AutoGLM等智能体产品，重塑人机交互范式。
GLM-4.7是智谱AI旗下以AgenticCoding（自主编程）为核心方向的旗舰级开源大语言模型，在多维度实现技术突破与性能跃升。1）编程与智能体能力全面增强，在LiveCodeBenchV6中取得84.9%的开源领域SOTA分数，性能超越ClaudeSonnet4.5。2）推理与工具调用能力显著提升，在HLE测试中以42.8%的成绩超越GPT-5.1，在τ2-Bench交互式工具调用评测中更以87.4分刷新开源领域SOTA纪录。3）该模型创新性构建交错式、保留式、轮级思考三重可控机制，通过精准锚定任务路径、留存推理内容、动态平衡成本与效果，大幅提升指令遵循度与生成质量。4）它强化了视觉代码理解能力，在前端设计中能提供更具美感的默认方案，并升级了办公创作的版式与审美。PPT16:9适配率从52%跃升至91%，海报设计也更具灵活性与设计感，进一步降低开发者与创作者的落地成本。
智谱作为中国最早研发大模型的企业之一，公司IPO前已完成8轮融资，累计规模超83亿元。2024年公司实现营业收入3.12亿元，同比增长149.60%，2022-2024年复合增长率达133.96%。2024年公司毛利率为56.30%，同比下降8.30pct。其营收增长主要得益于：1）公司围绕一体化MaaS平台构建语言、多模态等模型及标准化API，快速渗透科技、金融等多领域客户以推动商业化规模扩张。2）公司坚持技术创新导向，2023年、2024年研发金额分别投入5.29亿元、21.95亿元，为模型迭代与产品升级提供保障。3）公司依托IPO募资夯实发展基础。公司预计全球发售所得款项净额约41.7亿港元，这笔资金将按70%、10%、10%、10%的比例，分别用于增强通用AI大模型研发能力、优化MaaS平台、发展业务合作伙伴网络及战略投资、补充营运资金及其他一般企业用途。
投资建议：随着国产大模型公司IPO成功，国产人工智能产业链将有望迎来新一轮的成长动能。我们看好人工智能产业链国产化投资机会，包括上游算力芯片，PCB，光模块以及下游服务器等终端设备零部件等等。
风险提示：1）技术迭代升级风险；2）下游需求不及预期风险；3）市场竞争风险。