电子行业周报：台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长

（以下内容从东海证券《电子行业周报：台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长》研报附件原文摘录）
投资要点：
电子板块观点：台积电2025年在AI与先进制程双引擎驱动下实现业绩创纪录增长，公司将2026年资本支出大幅提升至520-560亿美元，远超市场预期，旨在加速先进制程产能建设，全力应对全球AI算力芯片的持续紧缺需求。2025年全球智能手机市场在多重挑战中展现韧性，全年出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，增长动力主要来自高端机型、折叠屏的强劲表现及消费者因预期涨价而提前换机。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。
台积电2025年在AI与先进制程双引擎驱动下实现业绩创纪录增长，公司将2026年资本支出大幅提升至520-560亿美元，远超市场预期，旨在加速先进制程产能建设，全力应对全球AI算力芯片的持续紧缺需求。台积电发布2025年第四季度财报，数据显示2025Q4营收337.3亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9%；毛利率为62.3%，同比增加3.3pcts，环比增加2.8ptcs，均超出指引上限。纵观2025年全年，从业务构成来看，高性能计算（HPC）以58%的营收占比高居第一，这主要得益于来自AI的旺盛需求；来自智能手机营收占比为29%。从制程看，受益于AI算力需求强劲拉动，2025年公司先进制程（7nm及以下）营收占比达74%，其中3nm与5nm制程分别贡献24%和36%的营收。展望2026年，台积电经过谨慎评价后，预计2026年资本支出攀升至520亿至560亿美元，其中70%-80%投向先进制程，10%-20%用于先进封装、测试与掩膜制造。公司董事长魏哲家强调，近期与台积电的客户进行了深入交流，客户展示了切实的财务数据和业务证据，表明当前市场对AI的需求真实且稳健，未来将持续为客户创造可观收益。AI应用的快速增长正推动台积电加速扩充晶圆产能，并进一步带动公司毛利率提升。对于2026Q1公司预计营收介于346-358亿美元之间，毛利率介于63%-65%之间，并且进一步上调长期指引，预计2024~2029年公司收入CAGR将达到25%，长期毛利率将保持在56%及以上。
根据IDC咨询，2025年全球智能手机市场在多重挑战中展现韧性，Q4出货量同比增长2.3%，达到3.36亿部；全年出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，增长动力主要来自高端机型、折叠屏的强劲表现及消费者因预期涨价而提前换机。2025年，苹果与三星成为前五厂商中增长最显著的品牌，增速分别为6.3%和7.9%，苹果凭借iPhone17系列在中国市场的成功连续第三年位居全球第一，两家合计份额提升至39%，反映高端化趋势持续。小米、vivo和OPPO全年保持相对稳定但份额略有下滑，其中小米Q4受高端转型阵痛及国内竞争加剧影响出货量两位数下降，vivo增长主要依赖印度市场，OPPO则在下半年靠新品与中国市场回暖带动季度复苏。IDC预计，当前存储芯片短缺将导致2026年市场下滑，头部厂商因供应链掌控能力较强更易应对，且平均售价或因成本上升继续上涨。中国市场方面，第四季度出货约7,578万台，同比微降0.8%，iPhone17系列供货改善推动苹果销售超预期，本土品牌则因存储芯片成本上涨普遍减少低端机型以保障盈利；全年出货约2.85亿台，同比下降0.6%，上半年受“国补”及春节旺季拉动增长明显，下半年因需求提前释放、补贴用尽及成本上升持续承压。面对存储芯片价格持续大幅上涨的预期，手机厂商面临的成本压力将进一步加大，预计2026年中国智能手机市场出货量或将出现较为显著的下滑。
电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下跌0.57%，申万电子指数上涨3.77%，跑赢大盘4.34点，涨跌幅在申万一级行业中排第2位，PE(TTM)74.26倍。截止1月16日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+5.33%)、电子元器件(+0.92%)、光学光电子(+1.10%)、消费电子(+2.56%)、电子化学品(+4.91%)、其他电子(+4.83%)。海外方面，台湾电子指数上涨4.19%，费城半导体指数上涨3.78%。
投资建议：行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。