资金跟踪系列之二十九：两融与北上继续回流，机构ETF明显净流出

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之二十九：两融与北上继续回流，机构ETF明显净流出》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回升，中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升。军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上。各类板块的波动率均处于80%历史分位数以下。
机构调研：
电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前，银行、房地产、交运、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测分别被下调/上调。行业上，医药、化工、轻工、电子、房地产等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调，上证50、沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被上调，中盘/小盘价值则均被下调，大盘价值的26/27年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度回升，继续净买入A股
节奏上，北上先持续净买入、后持续小幅净流出。基于前10大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电新等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、传媒、电力及公用事业等板块，净卖出电新、农林牧渔、汽车等板块。
两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位
上周两融净买入1045.12亿元，行业上，主要净买入TMT、非银、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块。医药、建筑、煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。
龙虎榜交易热度继续回升
上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回升。行业层面，传媒、军工、汽车等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位明显回落，ETF被大幅净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周ETF大幅被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、科创100、券商等ETF被主要净申购，沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入计算机、有色、传媒等板块，主要净卖电子、电新、金融等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度依然维持高位且加速回流，龙虎榜活跃度同样高位且继续上升，相应的，ETF被大幅净赎回均来自机构ETF，而个人ETF反而被大幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，而北上资金则延续明显回流但幅度有所放缓。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着阶段而言，个人投资者(两融、个人ETF、龙虎榜等)与北上资金是市场的主要买入力量，而机构ETF则是主要卖出力量，后续关注交易层面潜在的交易扰动。
风险提示
测算误差。