海外周报：海外宏观与交易复盘：美联储主席“生变”，降息预期继续回调

（以下内容从东吴证券《海外周报：海外宏观与交易复盘：美联储主席“生变”，降息预期继续回调》研报附件原文摘录）
核心观点：受经济数据整体好于预期、美联储官员鹰派发言，以及市场对沃什任美联储主席的概率预期大幅上升影响，上周美联储降息预期延续回调，目前交易员预计首次降息在6月，对2026全年降息预期仅不足2次，引发美元&美债利率走高，黄金&商品回调，美股则同时受板块轮动影响，顺周期、小盘股跑赢标普500和纳斯达克指数。本周关注或有的IEEPA关税案裁决。向前看，我们重申，在财政和货币双宽、特朗普访华预期的升温、中期选举年市场对财货双宽的乐观预期下，26Q1美国经济或迎来脉冲式向上，首次降息料在6月，新任主席将实现合理空间内的最大降息：6-9月连续降息，全年降息幅度预计在75-100bps。
海外宏观：上周，美国和欧元区经济意外指数延续改善，其中美国零售批发、劳务市场意外指数上修。受经济数据、美联储官员发言和政策扰动多方面因素影响，上周市场对美联储降息预期大幅回调。一方面，上周公布的零售销售、首申失业金、12月成屋销售等数据均好于预期，美联储官员近期表态均释放鹰派信号，交易员对4月降息预期延续回调，从12月末的近90%回落至最新的不足40%；另一方面，上周五特朗普在采访中透露希望哈赛特能留在当前岗位，随后市场对沃什任新主席的概率预期飙升，市场交易紧货币和美元信用的修复，对2026全年降息预期回调至仅1.85次/46bps。
海外政治：（1）上周回顾：美联储主席候选人生变。为何特朗普在候选人上“突然”转向沃什？我们认为有以下三点原因：①沃什的个人背景方面，相较哈赛特，沃什同样拥有竞争美联储主席的“优秀履历”，以及更深厚的家族私交，令特朗普选择其作为下届美联储主席也为“合情合理”；②降低鲍威尔留任美联储理事的风险；③降低新主席提名被否决的风险。（2）本周前瞻：特朗普IEEPA关税案裁决。由于最高法院并不会事先公开发布判决的案件名称，本周二仅为理论最早公布日期，但越晚公布判决结果对特朗普或越有利。从判决结果上看，我们预期最高法院将判决特朗普援引IEEPA征收关税违法，但不要求退还已征收关税。从后续应对来看，我们预期特朗普政府将启用122和338条款等国别关税法案代替IEEPA，继续征收关税，但年中也可能出台囊括关税、地产补贴、关税分红等一揽子政策的综合法案。
风险提示：特朗普关税案判决超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。