策略周报：内外扰动交织，港股或窄幅震荡

（以下内容从中国银河《策略周报：内外扰动交织，港股或窄幅震荡》研报附件原文摘录）
核心观点
本周港股行情表现：（1）本周（1月12日至1月16日），全球主要股指多数上涨。其中，港股三大指数涨幅居前，恒生指数上涨2.34%，恒生科技指数上涨2.37%，恒生中国企业指数上涨1.90%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周9个行业上涨，2个行业下跌。其中，材料、日常消费、信息技术行业指数涨幅居前，分别上涨4.31%、3.91%、3.60%；通讯服务、工业行业指数跌幅居前，分别下跌0.54%、0.15%。从二级行业来看，本周半导体、日常消费零售、可选消费零售、企业服务、有色金属行业指数涨幅居前，耐用消费品、电气设备、国防军工、电信服务、交通运输行业指数跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3016.94亿港元，较上周增加285.84亿港元。（2）本周南向资金累计净流入100.46亿港元，较上周净流入额减少226.48亿港元。（3）截至1月14日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入1.63亿美元，全球被动型外资基金净流入26.61亿美元，分别较上周净流入额增加2.14亿美元、10.74亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年1月16日，恒生指数的PE、PB分别为12.20倍、1.24倍，分别较上周五上涨0.44%、0.52%，分别处于2010年以来80%、58%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行6BP至4.24%，港股恒生指数的风险溢价率为3.95%，为3年滚动均值-1.87倍标准差，处于2010年以来3%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行3.58BP至1.8424%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.35%，为均值（3年滚动）-1.76倍标准差，处于2010年以来39%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.30点至120.43，处于2014年以来17%分位数的水平。
港股市场投资展望：海外方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。美国11月PPI同比增长3%，预估增长2.7%。美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，为去年11月以来最低水平。美联储政策分歧仍存，但部分官员表态偏鹰，美联储降息预期下降。国内方面，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长。2025年我国社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年12月末的M2-M1剪刀差是4.7个百分点，较上月的3.1个百分点有所扩大。展望未来，美联储短期内降息预期降低，全球地缘政治不确定性加剧，预计港股窄幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块仍是中长期投资主线，受益于产业链涨价、国产化替代、AI应用加速推进等多重利好。（2）消费板块有望持续受益于政策支持，后续需关注政策落地力度及消费数据改善情况。（3）地缘政治局势紧张加剧，贵金属等避险资产有望受益。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。