黑色金属周报：出口两项政策落地，冬储预期继续升温

（以下内容从国金证券《黑色金属周报：出口两项政策落地，冬储预期继续升温》研报附件原文摘录）
本周行情综述
行业概况：基本面方面，港口贸易商的春旺补库预期驱动铁矿价格上涨，榆林核减1900万吨产能引发焦煤反内卷预期，原料通胀带动本周黑色产业链价格普涨，但钢铁环节价差环比-7.4元，目前吨亏38.6元；行情方面，本周中信钢铁指数涨幅3.3%，跑输大盘0.5%。据Mysteel统计，钢企盈利率在37.7%，钢铁行业基本面底部稳定。
钢铁：本周国内热轧板卷价格趋弱运行、以震荡为主。价格方面，据Mysteel，全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价3306元/吨，较12月31日上调16元/吨。库存方面，热轧板卷社会库存395.24万吨，周环比+5.04万吨；重点城市合计543.76万吨。供需方面，宏观预期托底叠加原料走强带动成材跟涨，但现实端高位成交偏少，更多受成本推动而上移。展望方面，期货冲高后弱现实仍有约束，预计下周热卷价格或窄幅回调。本1月1日出口许可证+出口退税联网核查开始实行，或对钢铁买单构成制约，短期关注出口转内销带来的基本面压力。
双焦：本周焦煤价格底部略有抬强。价格方面，据Mysteel，焦煤价格近期触及阶段性底部后，个别煤种开始回调，线上竞拍成交上抬带动部分坑口煤价上调，但高价资源实际成交偏乏力。供给方面，前期减产煤矿普遍恢复生产，本周产量快速回升，供给端整体仍偏宽松。需求方面，铁水产量回升带动下游原料采购积极性较前期提升，对煤价形成一定支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓，原料需求增量有限。展望方面，预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限。本周国内焦炭价格偏弱运行。价格方面，据Mysteel，12月31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调50–55元/吨，1月1日零点执行，焦炭第四轮提降落地。供给方面，焦化利润一般、部分处于亏损/微亏，焦企维持正常开工，近期出货较顺畅，整体以低库存运行。需求方面，铁水产量229.5万吨（周环比+2.07万吨），对焦炭刚需有一定支撑，但钢厂仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动。展望方面，短期焦炭仍偏弱，后续关注钢厂限产力度及焦炭供给变化。
铁矿：本周铁矿价格上涨，据Mysteel，本周青岛港力拓61.5%PB粉均价826元/吨，环比上周上涨24元每吨(+3%)。基本面方面，钢铁春旺补库通常集中在每年第4–9周以应对年后地产和基建集中开工；但自22年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低。在地产/基建投资尚未见明显拐点、且钢铁需求偏弱与价差走弱的背景下，预计26年补库仍偏克制，预期驱动的上游期货价格上行持续性或不强。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。