食品饮料行业周报：肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化》研报附件原文摘录）
核心观点：原奶供需格局优化，零食景气度持续上行
1月5日-1月9日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.7pct，子行业中预加工食品（+6.7%）、软饮料（+5.8%）、零食（+4.5%）表现相对领先。近日商务部公布决定从2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施（期限3年）。国内养殖端持续出清，叠加政策落地缓解进口牛肉对国内产业的冲击，肉牛价格有望持续上涨，考虑到育肥牛养殖周期及政策实施期限，我们预计肉牛价格上涨大周期有望延续2-3年。奶价已进入磨底区间，供给端看，国内奶牛存栏持续缩减，未来随着饲料成本压力加大、奶价持续低位运行，牧场亏损不断加深，存栏去化有望进一步深化，春节后供需缺口可能再次拉大，去化有望加速。进口方面，国内大包粉仍有价格优势，2026年进口量预计不会有显著增加。需求端看，乳制品产量增速已呈现边际改善，行业深加工产能即将释放，我们预计2026年奶价有望实现企稳回升，肉奶价格共振背景下，2026年可能是原奶、乳制品大年，受益标的：优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。受益于渠道变革或品类红利，休闲食品近年表现出相对较好的超额收益。零食类公司春节旺季备货通常对当季度报表有较大增速贡献，考虑到零食行业景气度持续向上，以及2026年春节备货更多结算在2026Q1，我们建议重点关注零食板块的春节行情。推荐关注：（1）卫龙美味：魔芋品类持续放量，礼盒产品储备旺季，魔芋格局继续向头部集中，2026年魔芋成本红利可能释放。（2）甘源食品：困境反转，传统渠道拥抱商超调改机遇，产品创新和组织服务能力提升，海外调整重回高速增长，净利率明显提升，26H1低基数下利润有望接近翻倍。（3）盐津铺子：股权激励方案落地绑定核心人员，大魔王麻酱素毛肚产品聚焦大单品战略，全渠道发力高速增长，规模效应和成本红利下，净利率有望进一步提升。当前零食类公司估值普遍低位，叠加市场旺季春季备货催化，值得重点关注。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。