计算机行业研究：如何选择AI应用

（以下内容从国金证券《计算机行业研究：如何选择AI应用》研报附件原文摘录）
行业观点
复盘2025年，计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期，行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元（+1.61%），虽收入端呈温和修复，但归母净利润录得3.77亿元，同增244.56%，有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放，板块已步入高赔率区间。我们认为，2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看，重点推荐以下四大方向：
超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已超越技术底座范畴，演进为AI时代具统治力的流量入口。全球领军者商业化进程呈非线性加速：OpenAI ARR预计2025年底突破200亿美元，远期锚定“数千亿美元”量级；Google Gemini2025年10月单月Token使用量达1.3千万亿个，呈指数级跃升；Anthropic Claude ARR于2025年7月触及50亿美元。国内市场同步共振，豆包2025年12月日均Tokens使用量突破50万亿。从功能来看，大模型也已远不止是数年前的聊天助手定位，多样化的开发工具能让企业和个人将大模型与自身工作流深度结合，Agent形态已有雏形。总体而言，量价齐升趋势确立，大模型作为流量与商业化双重枢纽的逻辑已实现。
AI Infra：软件定义算力，获取卖铲子的确定收益。软件基建决定了AI应用的成本曲线与能力天花板，且先于应用端兑现业绩。Databricks作为“湖仓一体”领军者，估值达1340亿美元，其Q3年化营收超48亿美元（+55%），AI产品与数仓业务ARR双双突破10亿美元，且自由现金流转正。Snowflake凭借Cortex引擎大幅降低开发门槛，AI业务ARR提前一季度突破1亿美元，AI功能客户渗透率超50%。头部厂商优异的财务数据表明，企业侧对数据治理与算力调度的投入意愿强烈，AI Infra正迎来戴维斯双击。
高增长：AI技术升维，营销、漫剧成为商业化落地的先锋。大模型强大的语义理解、数据分析多模态生成能力，正在高频场景引发商业化红利。1）广告营销：AppLovin通过构建“应用+平台+算法”飞轮，证明了AIGC能直接驱动客户ROI提升，实现了从降本到创收的价值跃迁。2）AI漫剧：多模态技术收敛推动供需共振。2025H1，抖音端漫剧付费自然流从0飙升至8月1000万+/天，商业化投流峰值突破400万+/天。技术红利带来的低成本与高产能，正推动该赛道指数级爆发。
高壁垒：数据流与工作流铸盾，医疗/制造/管理等场景极具张力。1）大模型的发展将加速“简单应用”的商品化与淘汰；而对于具备深厚行业Know-how、专有数据资产、复杂流程整合能力及严格合规资质的应用而言，大模型非但不是威胁，反而将成为巩固其核心优势的关键工具。Palantir正是以军工业务为基，展现出了复杂场景下的Alpha。2）AI医疗领域近期落地加速，巨头正抢滩广阔蓝海市场。2025年12月，蚂蚁集团“蚂蚁阿福”转型AI健康伙伴，发布当日即冲入苹果应用商店TOP3，验证了C端对“诊疗-挂号-支付”全链路闭环服务的刚需；2026年1月，OpenAI跟进推出ChatGPT Health，全球巨头共振进一步确认了赛道景气度。我们认为，具备独家数据资产与专业服务闭环的垂直厂商，将充分享受AI医疗从辅助工具向全生命周期管理渗透的长坡厚雪。
投资建议
相关标的：
超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。
AI Infra：星环科技、广立微、海天瑞声、卓易信息、深信服、汉得信息、阜博集团、优刻得等。
高增长：合合信息、恒为科技、税友股份、万兴科技、汇量科技、蓝色光标、利欧股份、焦点科技、阅文集团、中文在线、值得买、迈富时、第四范式等。
高壁垒：金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、迅策、美年健康、麦迪科技、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、用友网络、拓尔思、能科科技、天亿马、东软集团等。
风险提示
行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。