2025年12月美国非农就业数据点评：就业供需矛盾加剧

（以下内容从华福证券《2025年12月美国非农就业数据点评：就业供需矛盾加剧》研报附件原文摘录）
投资要点：
新增非农就业延续放缓。12月新增非农就业降至5万人，低于预期的6万人，与12月ADP就业不及预期相互印证；前值修正方面，10月和11月共下修了7.6万人。私人部门就业数据上看，12月新增3.7万人，11-12月（不考虑10月）平均新增为4.3万人，三季度均值为5.7万人，整体上新增就业逐步放缓趋势不变。结构上看，仍旧是传统服务业贡献主要增量。
失业率意外回落。12月失业率回落0.1个百分点至4.4%，前值也下修0.1个百分点至4.5%，劳动参与率降至62.4%。分失业原因看，12月份重返就业市场人口和被裁员失业人口是主要拖累，而这两项是11月失业率超预期回升的主要贡献，指向本月失业率回落可能是10-11月政府停摆期间导致非农统计工作异常的修正。平滑来看，11-12月重返就业市场人口和被裁员失业人口分别为1.2万人和9.6万人，分别对应劳动参与率企稳和企业裁员意愿较强；此外，12月U6失业率虽回落0.3个百分点至8.4%，但仍处于2022年以来次高水平，表明边缘劳动力重新获得稳定工作岗位仍旧困难，整体上看失业率上行趋势或并未出现逆转。
薪资增速呈现韧性。12月非农就业平均时薪环比增速反弹至0.3%，与预期一致，前值0.2%；同比增速升至3.8%，高于预期的3.6%，前值由3.5%上修至3.6%。2026年下半年以来非农就业平均时薪增速维持在3.6%-3.9%区间震荡，并未进一步下探，底部呈现出较强的韧性。分行业来看，零售业增速反弹最多。
1月或不降息。12月非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的概降至5%，6月份之前仅降息一次。同时，美股三大指数延续上涨，美元指数走高，10年期美国债收益率一度触及4.2%的高位后回落，贵金属反而持续走强，comex黄金价格轻松突破4500美元/盎司，呈现典型的“靴子落地”式行情。整体上看非农数据强化了鲍威尔在12月FOMC会议上暗示暂停加息的预期。但美国劳动力市场供给过剩的格局愈来愈明显，叠加2026年美国通胀中枢有望进一步走低，不排除后续市场对美联储降息预期出现回摆的可能。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。