策略周报：美联储降息预期降温，港股陷流动性与政策博弈

（以下内容从中国银河《策略周报：美联储降息预期降温，港股陷流动性与政策博弈》研报附件原文摘录）
核心观点
本周港股行情表现：（1）本周（1月5日至1月9日），全球主要股指多数上涨。其中，本周港股市场震荡收跌，恒生指数跌0.41%，恒生科技指数跌0.86%，恒生中国企业指数跌1.31%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周6个行业上涨，5个行业下跌。其中，医疗保健、材料、房地产行业指数涨幅居前，分别上涨8.87%、4.34%、3.44%；能源、信息技术、金融行业指数跌幅居前，分别下跌1.26%、0.65%、0.60%。从二级行业来看，本周日常消费零售、医药生物、造纸与包装、医疗设备与服务、传媒行业指数涨幅居前，石油石化、汽车与零配件、银行、电信服务、电气设备行业指数跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2731.10亿港元，较上周增加1019.20亿港元。日均沽空金额307.67亿港元，较上周增加108.41亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.28%，较上周下降0.51个百分点。（2）南向资金累计净流入326.94亿港元，较上周净流入额增加365.04亿港元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年1月9日，恒生指数的PE、PB分别为11.99倍、1.22倍，分别较上周五下跌0.42%、0.42%，分别处于2010年以来78%、54%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为23.43倍、3.11倍，分别处于2010年以来34%、63%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五下行1BP至4.18%，港股恒生指数的风险溢价率为4.16%，为3年滚动均值-1.74倍标准差，处于2010年以来4%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行3.09BP至1.8782%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.46%，为均值（3年滚动）-1.66倍标准差，处于2010年以来41%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1.84点至122.73，处于2014年以来23%分位数的水平。
港股市场投资展望：海外方面，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。美国国会预算办公室预计，美国GDP增速将在2026年加快至2.2%，2026年PCE通胀率为2.7%。美国失业率将在2026年降至4.6%。美联储利率将在2026年第四季度降至3.4%。国内方面，2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。展望未来，美联储降息概率下降压制港股，港股将在外部流动性压力与内部政策支撑间寻求平衡。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好共振下，有望震荡上行。（2）消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大。（3）受国际地缘政治变化影响的有色金属。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。