建筑材料行业定期报告：开竣工数据继续走弱，亟待稳地产政策加码

（以下内容从华福证券《建筑材料行业定期报告：开竣工数据继续走弱，亟待稳地产政策加码》研报附件原文摘录）
投资要点：
据国家统计局数据，1-11月全国房地产开发投资7.9万亿，同比-15.9%，较前值-1.2pct；房屋新开工5.3亿方，同比-20.5%，较前值-0.7pct；房屋竣工3.9亿方，同比-18.0%，较前值-1.1pct；1-11月新建商品房销售面积7.9亿方，同比-7.8%，较前值-1.0pct；销售金额7.5亿元，同比-11.1%，较前值-1.5pct；住建部部长倪虹发文，提出改革完善房地产开发、融资、销售制度；12月18日，深圳核发首张房票，持有人可在已预售并接受使用房票的房源中自主选择房源，并可按规定享受税收减免；沈阳“十五五”规划建议，推广房票安置，收购存量商品房用作保障性住房；山东发布住房“以旧换新”指导意见，明确提出“卖旧换新”“收旧换新”“拆旧换新”三种模式；安徽“十五五”规划建议，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，因城施策增加改善性住房供给；福州拟将代际互助购房提取时限由一年放宽至三年，并明确购房地无房家庭商转公贷款可享首套利率；云南加大对多子女家庭购房支持力度。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续38个月负增长，反内卷推动PPI转正预期开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。
本周高频数据
截至2025年12月19日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.3元/吨，环比上周增长0.1%，较上月同比下降0.4%，较去年同比下降18.1%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1085.7元/吨，环比上周下降0.5%，较上月同比下降2.6%，较去年同比下降19.7%。
板块回顾
本周上证指数上涨0.03%，深圳综指下跌0.34%，建筑材料（申万）指数上涨0.64%。细分子行业来看，其他建材（+3%）、管材（+2.64%）、玻纤制造（+0.93%）、耐火材料（+0.9%）、水泥制造（-0.44%）、玻璃制造（-2.07%）、水泥制品（-4.48%）。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来
拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房
能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块
基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大
B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本
面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价
格上涨等。