非银行金融行业周报：保险资负匹配重要性提升，中金并购预案落地，行业马太效应加强

（以下内容从国金证券《非银行金融行业周报：保险资负匹配重要性提升，中金并购预案落地，行业马太效应加强》研报附件原文摘录）
业内有国际竞争力的投行有望再添一例，行业马太效应也有望加强。12月17日，中金公司发布拟换股方式吸收合并东兴证券、信达证券的预案。中金公司换股价格为36.91元/股，东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股。对于异议股东，东兴证券、信达证券的现金选择权价格分别为13.13、17.79元/股。东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188。中金公司并购预案落地，有望给中金公司带来网点区域拓展、自营业务拓展、投行人员补充等利好。
投资建议：上市券商三季报业绩超预期，全年利润增速有望实现高增，而当前板块PB估值1.4倍，与业绩错配。券商收并购事件有望提升行业集中度，催化板块估值修复。建议关注三条主线：（1）强烈推荐质地优但估值仍与业绩错配的券商，重点关注国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成新一轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板IPO获受理。（3）业绩增速亮眼的多元金融，建议关注九方智投控股、易鑫集团、远东宏信。
保险板块
设立定量监管指标和监测指标，保险资负匹配重要性提升。金融监管总局研究制定了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，自12月19日起公开征求意见。一是设立监管指标和监测指标。1）设立资产负债“监管指标”，明确指标阈值。财险公司：①沉淀资金覆盖率=沉淀资金÷中长期资产，不低于100%。②收入覆盖率=过去三年（保险服务收入+综合投资收益）÷综合成本，不低于100%。③压力情景下流动性覆盖率不低于100%。人身险公司：①有效久期缺口=现金流流入有效久期-现金流流出有效久期，最低监管标准为5年以内；缺口低于-5年的人身保险公司，现金流流入有效久期不低于5年。②综合投资收益覆盖率=过去五年（综合投资收益÷负债资金成本），不低于100%。③净投资收益覆盖率=过去三年（净投资收益÷负债保证成本），不低于100%。④压力情景下流动性覆盖率，不低于100%。2）新增部分“监测指标”，设置差异化的预警区间，适时进行风险提示。财险公司：①利差一=过去三年（平均综合投资收益率-平均负债资金成本率），②利差二是过去一年（净投资收益率-负债资金成本率），③压力情景下利差。人身险公司：①修正久期缺口，②基点价值变动率，③利差三（新增固收类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额，计算过去1年），④利差四=过去3年会计投资收益率与负债保证成本率差额，⑤压力情景下的利差，⑥流动性匹配率，⑦分大类账户的成本收益匹配指标和流动性匹配指标。二是健全组织架构。三是完善监管措施。本《办法》结合新会计准则和偿付能力规则调整，新增定量的监管指标和监测指标，体系化的评估保险行业资产负债匹配情况，并通过一定的监管举措引导保险公司重视资产负债管理，做实成本收益匹配、流动性匹配、期限结构匹配，且对成本收益匹配的重视程度明显更高，利好行业长期稳健发展，预计上市险企的监管指标和监测指标均在要求内。
投资建议：开门红景气度上行，维持积极推荐。代理人渠道开门红预计维持高景气；银保渠道受益于存款搬家，且在反内卷和分红险转型背景下大公司的市占率将继续提升，预计新单保费也将实现双位数增长。当前保险估值低位，维持积极推荐。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好(负债成本低、资负匹配情况较好)的头部险企。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。