宏观点评：财政扩张令德国国债利率飙升

（以下内容从东吴证券《宏观点评：财政扩张令德国国债利率飙升》研报附件原文摘录）
1.美国2月ADP就业暴跌：2月ADP美国私营单位就业+7.7万人，预期+14万，前值+18.3万。其中制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱。
2.近期美股波动：标普500指数的1个月与3个月期VIX波动之差转正，从历史看，美股可能正在触及短期低点。
3.科技股下跌的广泛性：当前标普500信息技术指数中，仅有33%股票在200MA之上，即每3只标普500科技股中就有2只的交易价格低于200MA。此外，等权重标准普尔500科技板块在过去2周下跌了10.5%，这是自2022年9月以来最大的连续2周滚动跌幅。科技股的疲软并不限于大型股。
4.德国国债利率飙升：德国新领导人在周二提出了一项激进扩张的财政政策，据德银，这是“战后历史上最大的持续赤字”，受此影响，德国国债利率飙升30bps，1990年以来最大。
5.欧元看涨期权走高：当前欧元期权市场的看涨情绪非常高，“欧元-美元”一周风险逆转指标出现与2020年相似的上冲态势（2020年的高点汇率录得1.20）。
6.美国汽车关税的影响：隔夜报道称特朗普考虑暂缓加、墨的汽车进口关税。特朗普曾威胁要向进口汽车加征25%关税，但北美汽车产业链高度融合，美国汽车制造商80%以上关键汽车零部件进口依赖加拿大和墨西哥。因此彭博认为，对这些商品征收关税意味着美国实际上是在对自己征税。
7.美国对加墨加征25%关税的影响推演：据Brookings测算，对加、墨加征25%关税影响美国GDP增长下降约0.25个百分点，如果采取报复措施，GDP将下降超过0.3个百分点；就业方面，25%的进口关税将导致就业岗位下降0.11%；如果采取报复性措施，就业损失将上升至0.25%。关税将导致美国通胀率上升超过1.3个百分点；如果采取报复措施，通胀率增幅将会有所降低，约为0.77个百分点。
风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。