晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
海外政治：DOGE is a doge：马斯克政府效率部1万亿美元开支削减目标难实现
核心观点：政府效率部作为特朗普“反建制”思想与马斯克“去监管”诉求一拍即合的产物，在特朗普2.0政策中得以快速落地。其主要目标为，在2026年7月4日前将联邦机构的数量从400多个合并到99个，同时减少1万亿美元的联邦政府支出。政府效率部目前举措依据两大核心逻辑：一是通过精简人员支出、中止资金拨付起到“节流”的作用。二是通过获取访问权限实现追踪资金和信息化改革，进而提高部门的运作效率，即实现“增效”。向前看，未来削减开支的方向将存在于国防支出、既有开支中的不合理项目和联邦政府裁员等方面。我们预计乐观情况下2025年财政支出约有4553亿美元的削减空间，离马斯克的“1万亿”目标仍存在较大距离，同时根深蒂固的既得利益政治势力与政府效率部自身存在的法律风险也可能成为此项改革持续演进的外部阻碍。风险提示：马斯克遇刺；马斯克与特朗普两人关系恶化；政府效率部公布数据与实际情况存在偏差。
宏观点评20250225：市场缩量回调，消费电子逆势走强
行业层面，机械设备上涨0.40%，汽车上涨0.31%，电子下跌0.12%，传媒下跌2.35%，农林牧渔下跌2.05%，非银金融下跌1.70%。市场成交额为19254.77亿元，较前一交易日缩量1898.89亿元，北向资金总成交2252.08亿元；南向资金净买入220.33亿元。板块方面，智能驾驶：特斯拉为中国客户分批次更新软件，推出城市道路Autopilot自动辅助驾驶。低空经济：一号文件提到，支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景；深圳发文，全力竞逐人工智能、低空与空天等产业新赛道。算力：DeepSeek官宣，今日开源DeepEP，第一个用于MoE模型训练和推理的开源EP通信库。机器人：2月25日，智元机器人推出大型仿真框架AgiBotDigitalWorld；众擎机器人研发的人形机器人成功完成了全球首例人形机器人前空翻特技，是该公司在技术研发过程中一个重要突破。减速器：交银国际表示，2025年以来人形机器人行业利好不断。2025年有望成为人形机器人量产元年；中国企业有望凭借在新能源汽车零部件的优势迅速切入人形机器人本体制造，加快人形机器人量产进程。AI医疗：世界经济论坛预测，2024年-2032年全球AI医疗市场规模将以年均43%的速度增长，2030年市场规模或达4910亿美元。观点
三大指数低开后弱势整理，盘面热点相对散乱，AI应用题材全线回调。近期以机器人、AI为首的科技股成为市场焦点，经过一段时间上涨后，各种题材股在高位强势整理，市场大幅低开后修复有序，午后权重及高位股走弱拖累盘面。两会前处于政策、业绩、经济数据的真空期，对宏观政策和产业政策预期较强，资金相对活跃，因此弹性较高、有想象空间的小盘风格收益高于大盘，目前开始至两会之前，科技部分板块开始轮动，市场风格可能仍然以成长类+制造类为主，科技仍有胜率。风险提示：市场风格变化，板块交易热度达到历史高点，政策落地不及预期