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轻工制造:造纸:浆纸同涨、盈利回暖

来源:信达证券 作者:姜文镪 2025-02-18 18:30:00
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(以下内容从信达证券《轻工制造:造纸:浆纸同涨、盈利回暖》研报附件原文摘录)
本期内容提要:
纸浆供应端持续震荡,外盘延续上涨。海外供应端检修、罢工持续发酵,国外浆厂自1月起连发涨价函,阔叶/针叶外盘报价较本轮周期底部已分别提涨40/30美元/吨至590/815美元/吨,内盘价格分别底部上涨533/493元/吨至4950/6587元/吨,我们预计3月海外浆厂报价延续上涨。当前海外浆厂提涨意愿强烈,且国内浆厂已提价或存提价计划,考虑到25年全球商品浆新增产能有限、国内自制浆增量主要为化机浆,我们预计浆价仍存上行空间。
造纸提价函发布,预计落地表现分化。晨鸣供应端扰动仍存,浆价提涨背景下年后纸企联合提价,针对文化纸(普涨200元/吨)、白卡纸(普涨200元/吨)、特种纸(热敏普涨0.02元/平米)、包装纸(部分纸厂瓦楞价格上调)发布提价函。根据我们跟踪,白卡/文化纸纸厂库存合理,纸贸订单充裕、后续展望乐观,我们预计后续提价稳步落且仍有提价计划;包装纸节前涨幅较快,我们预计价格震荡为主(近日部分纸企已宣布下调价格);特纸需求结构成长、整体稳健,我们预计旺季价格有望小幅提涨。
浆纸同涨,盈利改善可期。1)浆纸系:25Q1受益于低价原材料持续入库、纸企成本压力有望环比改善,伴随提价落地(25开年至今双胶纸/铜版纸/白卡纸较24Q4分别+3.5%/+1.9%/+2.6%),浆纸系吨盈利环比有望修复。此外,太阳、仙鹤、玖龙等上游林浆布局持续完善,浆纸同涨周期有望表现更优。2)废纸系:节前提价落地幅度优异,尽管短期价格波动,但箱板纸/瓦楞纸25开年至今较24Q4已分别+3.2%/+6.4%,叠加国废回落,废纸系吨盈利有望维持稳健。
标的关注:关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业,仙鹤股份、玖龙纸业等;关注华旺科技、五洲特纸、山鹰国际、博汇纸业等。
风险提示:行业供需恶化、竞争加剧、原材料价格超预期波动。





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