通信行业：2024Q4 Lumentum与Coherent光模块实现较高增速，2025Q1环比增速放缓

（以下内容从东兴证券《通信行业：2024Q4 Lumentum与Coherent光模块实现较高增速，2025Q1环比增速放缓》研报附件原文摘录）
事件：（1）Lumentum发布2024Q4财报，云计算与网络部门营收3.39亿美元，环比增长20.2%，同比增长18.3%；（2）Coherent发布2024Q4财报，网络业务部门营收8.16亿美元，环比增长7.0%，同比增长55.6%。
点评：
Lumentum云计算与网络部门营收实现较高增长，主要受益于超大规模云客户对光模块需求的不断增加。具体来讲，数据中心内部及数据中心之间的互联需求的日益增加，推动Lumentum光模块产品销量持续上升。此外，新产品的成功部署也是业绩增长的重要因素，Lumentum在多个客户中成功启动了200G EML的部署，进一步拓宽了市场份额。2024Q4，Lumentum的EML发货量创下新纪录，同时为应对200GEML激光器供不应求的局面，Lumentum积极推进产能扩充与技术投资。泰国新工厂的建设正在稳步推进，并且公司加大对磷化铟晶圆产线及光芯片制造的投资力度，以确保未来能够满足市场需求并保持竞争优势。
同样，AI数据中心强劲需求推动Coherent公司网络业务部门实现环比7%增长。2024Q4，Coherent公司800G光模块的销售创下了历史新高；持续拓展与新型100G ZR、400G ZR/ZR+和800G ZR相干收发器（DCO）相关的客户合作，巩固其在市场的领先地位；电信业务的稳步发展也有效推动光模块等相关产品的销售增长。此外，Coherent公司成功交付了首批1.6T光模块样品，并预计将在2025年内增加1.6T数据通信光模块的销售，为公司带来新的增长点。
展望2025Q1，Lumentum公司与Coherent公司光模块业务环比增速放缓。
（1）根据Lumentum公司公告，预计2025Q1营收4.1-4.25亿美元，包括云计算与网络部门和工业技术部门。根据我们测算，预计2025Q1Lumentum公司云计算与网络部门营业收入3.57-3.72亿美元，环比增长5.2%-9.7%。
（2）根据Coherent公司公告，预计2025Q1营收13.9-14.8亿美元，包括网络业务、材料以及激光器三个部门。根据我们测算，预计2025Q1Coherent公司网络业务营业收入7.85-8.75亿美元，环比增长-3.8%-7.2%。增速下滑主要受100G EML以及谷歌和英伟达推迟部署1.6T收发器的影响。
投资建议：作为全球光模块龙头，Lumentum与Coherent对国内光模块行业具有较强的业绩前瞻性。展望2025Q1，Lumentum公司与Coherent公司光模块业务环比增速放缓。我们认为，短期来看，2025Q1国内光模块行业或将同样增长放缓。另一方面，国内DeepSeek发布的开源模型表现优异，引领全球AI加速创新变革，有望开启国内人工智能集群升级。因此，我们继续看好国内光模块行业发展前景。
风险提示：光模块市场需求下降，云厂商对1.6T光模块推迟部署。