海外科技公司2024Q4业绩总结：资本开支增长超预期，云业务增速平稳

（以下内容从西南证券《海外科技公司2024Q4业绩总结：资本开支增长超预期，云业务增速平稳》研报附件原文摘录）
核心观点
业绩概览：净利润增速高于营收，股价走势有所分化。24Q1~24Q4，四大海外科技公司净利润增速明显高于营收，带动2024年各公司EPS持续提升。24Q4，Meta整体业绩超出市场预期，而三大云厂商云业务表现不及市场预期，从而拖累云厂商股价表现，海外四大科技公司24Q4业绩公告次日股价表现分别为Meta（+1.6%）＞亚马逊（-4.1%）＞微软（-6.2%）＞谷歌（-7.3%）。
资本开支：同比增速再创新高，整体开支超市场预期。1）24Q4整体资本开支超预期：24Q4，海外四大科技公司合计资本开支约778亿美元，yoy+78%，qoq+22%，主要用于购买服务器和建设数据中心，以满足日益增长的AI和云计算需求。自20Q1以来，24Q2~24Q4，海外四大科技公司合计资本开支同比增速连续三个季度达到新高，24Q4整体资本开支高于市场预期。2）2025年各公司资本开支指引表示未来有望继续同比增长：2024年海外四大科技公司合计资本支出2450亿美元，yoy+64%；2025年海外四大科技公司资本开支指引合计有望达3325亿美元，yoy+36%。
云计算：AI云服务需求旺盛，算力容量供给不足。1）24Q4云业务均不及市场预期，主要系云厂商算力容量受限：24Q1~24Q4，三大云厂商合计云业务收入增速分别为21%/21%/22%/21%，云增速难以突破，主要系算力供给不足，最初微软于24Q2率先表态供给受限，而24Q4谷歌和亚马逊也表态算力供给不足。2）云计算容量供给问题急需解决，2025年中或是拐点：微软表示25Q1（FY25Q3）可能仍将面临AI算力受限问题，但到25Q2季度末（FY2025末），算力供给应能基本满足短期需求；与此同时，亚马逊也预计算力产能限制可能会在25H2得到缓解。3）云厂商加速自研ASIC，承接内部工作负载及GPU替代：谷歌24Q4第六代TPU强劲增长，Trillium相较与上一代训练性能提高4倍，推理吞吐量提高3倍；亚马逊正与Anthropic合作构建一个由数十万个Trainium2超级服务器组成的集群，并努力开发Trainium3；Meta于24H1开始在核心排名和推荐推理中采用自研MTIA芯片，2025年将继续用于内部工作负载，既可以增加计算容量，又用于替换一些使用寿命即将结束GPU服务器。4）推理模型带动更多云端需求，算力分配将从训练转向推理：推理模型的持续迭代将增加推理算力的分配比例，推理成本的下降将加速AI应用与普及。
数字广告：广告业务表现稳健，AI助力商业变现。24Q4，海外四大科技公司合计广告收入1401亿美元，yoy+15%，其中，微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入36/725/173/468亿美元，yoy+12%/+11%/+18%/+21%，符合市场预期。谷歌于24Q4业绩会强调，AI overviews和Circle to search功能推动搜索量增长；Meta则采用AI算法迭代排名系统和推荐引擎，助力变现效率持续提升。
相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。
风险提示：AI商业化进展不及预期风险；云计算竞争加剧风险；AI投资回报不及预期风险等。