每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
社服：春节消费稳步增长，受补贴产品增长较快——2025年春节假期数据点评。出游人次续创历史新高，居民消费力有所改善，商品、服务消费均有亮眼增速。春节黄金周数据在去年高基数下平稳增长再次验证居民出游意愿与出行韧性，结构上预计出入境游占优。
交运：春运首轮波峰相对前置，结构化消费升级延续。本次春运数据呈现三大特征，第一是总量创历史新高，即使排除公路跨区域人员流动口径纳入国道省道，行业量升价稳的大趋势仍然成立。第二是首轮出行波峰相对前移，在节前假期开始日相距上一个周末仅有一个工作日，若将该工作日休假后即可实现较长连假，在延长了假期总长度的同时也将返乡需求部分前置。因此春运数据在t-6日至t-3就有显著上行，这也在一定程度上削减了t-2到t日的出行需求。第三是延续了过去几年结构改善的趋势，表观的公路增速高于铁路与民航应该是口径变化所致，同比口径下长距离高端出行方式表现仍略好于短距离常规出行方式，具体表现为航空高铁等增速仍然较高，反映了整体出行消费仍在升级过程中。
食饮：春节动销分化，食品折扣店兴起。1月食品饮料指数行情以调整为主，非酒板块内部来看，零食、软饮料韧性较强，主要得益于部分公司节前备货与年报业绩预告表现较好。展望25年2月，结合自上而下的视角(日历效应表明春节后与两会前市场风险偏好有望提升），我们建议食品饮料内部重点关注一些低预期且基本面或有积极变化的个股：1）C端调味品经历渠道修复后有望在低基数背景下实现业绩改善；2)受益于折扣超市有望实现放量的零食；3）饮料行业步入水头时点。
有色：宏观政策变量扰动价格，全球金价创新高。美联储在1月的议息会议上如期选择暂停降息，但特朗普施压美联储降低利率，抬升了市场对美联储的降息预期；叠加特朗普对加拿大、墨西哥、中国征加关税或引发贸易战的风险下资金避险情绪上升，共同推动金价上涨，国内金价与海外金价皆创下新高。虽然我们认为虽然特朗普2.0带来不确定性，但黄金价格上涨的三个主要中期逻辑：美联储降息下的全球黄金ETF基金增持黄金、地缘冲突影响下的央行购金、美国债务问题引发的信用贬值对冲交易仍将继续演绎，推动金价上涨。而目前A股黄金板块估值处于近些年低位，金价创下新高有望引发A股黄金股的估值修复。此外，氧化铝供需逆转价格由周期顶点下落，助力国内电解铝利润回升。目前国内电解铝行业已渡过利润最低点，随着国内氧化铝新增产能的释放氧化铝价格或将进一步下跌，电解铝盈利有望从底部上行持续扩张。