每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
策略：中美关税再升级：A股出口链“压力测试”。短期资本市场重现避险交易，A股或将面临结构性压力，出口依赖度较高的行业如消费电子、机械设备、纺织服装的企业利润或将因成本上升或订单转移而承压。中长期来看，人民币汇率弹性及政策支持有望缓解部分冲击国内市场主导的板块，如基建、半导体自主可控或将受益于内需刺激和自主化政策。
固收：“固收+”基金规模微缩，转债基金表现突出——“固收+”基金四季报持仓分析。广义转债基金绩效表现及特征。Q4收益率跑输基准(3.2%，-2.3pp）但环比改善，标准差走扩，极差缩小。最大回撤持平基准（-4.6%），风险收益及稳健性均改善。资产配置上，债券环比提升2.4pp占87%，其中转债、国债仓位环比分别-6pp、+2pp。个券集中度环比下滑，行业上银行占比仍近三成。
消费：产业链全球化可应对美国关税力度升级。持续看好中国消费出口的国际竞争力。自2001年加入WTO以来，中国消费产业凭借生产成本优势持续获得海外订单，代工业务快速发展。在此期间，大部分行业在产业链效率、研发、数字化等方面实现长期积累，龙头企业国际竞争力凸显。以大容量洗衣机为例，虽然美国2011年以来陆续对墨西哥、韩国、中国乃至全球大容量洗衣机征收惩罚性关税，成功促使制造回流美国，但海尔通过收购GEA然后发展，已实现在美国大家电市场的龙头地位。
建材：供需两侧齐发力，助推行业稳定发展——地方两会建材行业点评。后续政策刺激下，建材供需两侧有望共同发力，扩内需及房地产止跌回稳拉动需求回暖，绿色化加速建材供给端优化，相关细分子行业将受益。推荐渠道布局完善、品类扩张较好，具备产品品质优势及品牌优势的消费建材龙头企业；在产能调控趋严及价格上涨预期下，水泥区域龙头企业有望快速实现盈利修复。
化工：省级地方两会落幕，探寻化工投资主线。看好制冷剂、改性塑料、PEEK、COC/COP、废塑料裂解等领域投资机会。
建筑：基建投资维持高位，Q4基金持仓占比提升。推荐稳增长、出海、低空经济等主线。看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企；2)业绩高增长的出海国际工程企业；3）低空经济主力军设计企业。