公用事业行业跟踪周报：2025年国家电网投资有望首次超6500亿元，四川/广西公告25年政府授权合约机制

（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：2025年国家电网投资有望首次超6500亿元，四川/广西公告25年政府授权合约机制》研报附件原文摘录）
投资要点
本周核心观点：1）2025年国家电网投资有望超6500亿元。2024年：国家电网加快推进电网重大工程建设，1000千伏阿坝—成都东特高压交流和±800千伏甘肃—浙江、陕北—安徽特高压直流等工程相继开工；1000千伏川渝、武汉—黄石—南昌、张北—胜利等一批特高压交流工程顺利投产；世界装机容量最大的抽水蓄能电站——国家电网河北丰宁抽水蓄能电站实现全面投产发电。2025年：国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程，2025年全年国网投资有望首超6500亿元。2）四川/广西公告2025年政府授权合约机制。四川：《关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知》印发，2025年煤电政府授权合约价格为0.4392元/千瓦时。广西：《关于2025年广西电力市场政府授权合约机制有关事项的通知》印发，文件面向防城港核电1-4号机组和广西电网地调及以上的集中式风电(不含海上风电)及集中式光伏发电项目。2025年绿电合约/常规合约价格为0.375元/千瓦时、0.360元/千瓦时。核电政府授权合约价格按照标的月正向交易均价与核电合约价格基准值孰低原则确定，防城港1号/2号核电合约基准价7000小时内按核准电价0.4063元/千瓦时，超7000小时按0.300元/千瓦时执行。防城港3号/4号核电合约基准价全电量按照临时上网电价0.4063元/千瓦时执行。
行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/1/17，动力煤秦皇岛5500卡平仓价758元/吨，周环比下降10元/吨。水情：截至2025/1/17，三峡水库站水位168.63米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为170米、170米、158米、167米，蓄水水位相对较高。2025/1/17，三峡水库站入库流量7200立方米/秒，同比-5%，三峡水库站出库流量8,090立方米/秒，同比+19%。用电量：2024M1-11全社会用电量8.97亿千瓦时（同比+7.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.8%、+5.3%、+10.4%、+11.6%。发电量：2024M1-11累计发电量8.57亿千瓦时（同比+5.0%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.9%、+11.2%、+1.9%、+11.5%、+27.8%。装机容量：2024M1-11新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。
投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等