医药行业周报：JPM大会中国公司梳理，开启创新3.0时代

（以下内容从德邦证券《医药行业周报：JPM大会中国公司梳理，开启创新3.0时代》研报附件原文摘录）
投资要点：
JPM大会闭幕，中国创新药迎来新时代。2025年1月，43届摩根大通年度医疗健康大会（Annual J.P.Morgan Healthcare Conference）在旧金山举行，众多创新药公司受邀参加并作演讲。我们对部分参会的中国企业进行梳理，中国创新药经历了从0到1，从模仿到超越的进步，站在2025年初，中国创新药即将踏入盈利+全球化的3.0时代。
百济神州：稀缺的全球化药企，盈利拐点到来。CEO欧雷强先生预计将实现2025年全年经营利润为正。随着过去5年BTK泽布替尼等品种的营收增长，公司于2024年Q3实现了单季度10亿美金的收入，取得了正向的经营性现金流。百济凭借其建立的全球化的研发和商业化体系，成功跻身全球pharma行列，BCL-2、BTK CDAC处于注册临床开发中，众多创新双抗多抗，CDAC，ADC等品种进入临床开发。
信达生物：重磅产品将密集上市。玛仕度肽（GCG/GLP-1）、替妥尤单抗（IGF-1R）、匹康奇拜单抗（IL-23p19）三款非肿瘤重磅产品有望于今年或今年底前后获批，公司收入结构将发生较大变化，同时公司维持2027年国内产品营收200亿的目标。
再鼎医药：催化密集，从in到out。2024年取得亮眼成绩，卫伟迦®的商业化取得了巨大成功，同时新适应症CIDP获批。用于精神分裂症的KarXT已于2025年1月NDA，用于胃癌的bemarituzumab和以及TTFields电场疗法针对二线肺癌和一线胰腺癌预计将于2025年在中国递交NDA；更值得注意的是，公司全球权益品种DLL3ADC进展快速，有望2026年递交美国的BLA申请，如达成出海授权，将成为公司license-in到out的重要转折。
康方生物：不止AK112。AK112目前已经开展31项各类临床，其中三期临床9项。公司两款创新双抗纳入医保目录有望快速放量，公司目前管线已包含多个商业化的品种及多个注册临床阶段的产品，在早期研发的产品中各种创新的双抗、ADC、双抗ADC等也陆续披露。
科伦博泰：打造11款ADC，研发新一代产品。靶向TROP2的芦康沙妥珠单抗（Sac-TMT）已获批上市。作为核心产品，芦康沙妥珠在中国共开展了8项注册性临床研究，在海外注册性III期临床研究多达10项。公司正着眼于新一代ADC的开发，以替代超越化疗为目标。
荣昌生物：销售亮眼，管线创新。公司预计2024年收入约17.15亿元，同比增加约58%。2025年泰它西普有望在中国获批重症肌无力（MG）适应症、维迪西妥单抗有望获批HER2阳性肝转移乳腺癌适应症；同时将递交5个新产品或适应症的BLA。MSLN ADC、PD-1/VEGF双抗、c-MET-ADC、DR5-ADC等均处于临床开发。
行情回顾：本周（2025年1月13日-1月17日）申万医药生物板块指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第25位；2025年初至今申万医药生物板块指数下跌3.8%，跑输沪深300指数0.7%，在申万行业分类中排名第31位。本周涨幅前五的个股为大博医疗（21.74%）、常山药业（18.88%）、艾力斯-U（18.54%）、南华生物（16.73%）、奥美医疗（14.98%）。
整体投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们看好的4大主线:1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、市净率较低，3）基本面扎实的企业，4）24H2业绩预期（wind一致预期）高增速的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等
月度投资组合：康方生物、再鼎医药、康诺亚、和黄医药、人福医药、兴齐眼药、昆药集团、开立医疗、山东药玻、浙江医药、热景生物。
风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。